以内
资金种类长期借款普通股
资本结构2575
资金成本410
加权平均资金成本4×25＝110×75＝75
f合计
长期借款
25
10001600万元普通股
75
合计
长期借款
25
1600万元以上普通股
75
合计
85
4
4×25＝1
12
12×75＝9
10
8
8×25＝2
12
12×75＝9
11
4．解：经营杠杆系数DOL＝210×1－60÷210×1－60－210×1－60－60＝14；
财务杠杆系数DFL＝60÷60－200×40×15＝125；复合杠杆系数DTL＝14×125＝175
五、综合分析题
1华阳通用制造股份公司年销售收入15000万元，变动成本率为65，固定成本为2625
万元，利息费用为360万元。该公司资产总额为10000万元，资产负债率为45，负债资
金的年均利率为8，所得税税率为30。该公司拟改变经营计划，追加投资1000万元，
每年增加固定成本575万元，所需资金以10的利率借入。预计增资后可以增加销售收入
20，并使变动成本率下降到60。试计算增资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠
杆系数，并运用资本结构管理原理分析说明华阳公司的该项增资方案是否合理。1．解：（1）增资前的杠杆系数：DOL＝15000×（1－65）÷15000×（1－65）－2625＝5250÷2625＝2DFL＝2625÷（2625－360）＝2625÷2265＝116DTL＝5250÷2265＝232或：2×116＝232（2）增资后的杠杆系数：增资后的销售收入：15000×（1＋20）＝18000（万元）DOL＝18000×（1－60）÷18000×（1－60）－（2625＋575）＝7200÷4000＝18DFL＝4000÷（4000－360－1000×10）＝4000÷3540＝113DTL＝7200÷3540＝203或：18×113＝203（3）分析评价：从计算的结果来看，增资后三大杠杆系数都有下降，其中，经营杠杆系数的下降快于
财务杠杆系数下降的速度。虽然杠杆的利益没有放大，但是，增资后的风险也没有被继续放大。显然，公司在谋划增资方案时是把风险放在第一位考虑的，具有可行性，利于资本结构的合理化调整。
f2盛润煤电股份公司当前资金结构如下表：盛润公司资本结构表
资金种类
长期借款年利率6％长期债券年利率8％普通股4000万股留存收益
合
计
金额万元
1000200040001000
8000
因生产发展需要，公司年初准备增加资金2000万元，现有两个筹资方案可供选择：
甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2元；乙方案为按面值发行每年年末付息、
票面利率为10％的公司债券2000万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用
的企业所得税税率为33％。要求：
（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。
（2）计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。
（r