和黏性优势突出，年活跃用户接近7亿，注册5年用户年订单数达132单，购买23种商品，年消费额在12000元。我们对阿里中国零售商业的增长充满信心，未来下沉市场是增量用户主要来源，直播带货、个性化推送和88VIP计划有望推动客单价持续提升，而作为电商行业最完善的基础设施提供者，公司中长期货币化率仍有提升空间。
拼多多凭借五环外微信流量成为行业黑马，商业模式本质和淘宝类似，即搭建平台，通过售卖展示位等收取广告费：凭借微信10亿用户基础和社交裂变模式，拼多多一路狂奔进入行业TOP3。从盈利本质来看，拼多多和淘宝类似，通过商家营销服务来变现。拼多多的短期看点是通过“百亿补贴”提升平台信任感，提升5亿存量用户的客单
f价（目前为1500元年），并获取上线城市增量用户；长期来看，拼多多只有走出有别于淘宝的差异化路线，才能长久屹立于市场，C2M和新品牌计划可能是差异化发展的主要看点。
京东本质具有更强的零售商基因，需要足够规模才能有集采和销售优势，亦需要更多的仓储物流等基础设施来构筑壁垒：与阿里和拼多多不同，京东是自营特色十分明显的线上零售商，自营GMV和收入占比约为50和90，成本管控和效率提升是核心议题。目前京东已经在全国化物流体系和会员体系上塑造了差异化的竞争力，但是如何突破3亿左右的用户规模瓶颈，如何在自营业务（客户是消费者）和平台业务（客户是商家）之间找到平衡，以及如何提升利润率水平（目前为2左右）值得观察。
“爱逛街肯花钱”是阿里的核心用户标签，“爱逛街对价格敏感”是拼多多的核心用户标签，“不爱逛街对品质有要求”是京东的核心用户标签：通过对三家公司消费者行为的追踪，我们发现从人均单日使用时长来看，目前拼多多淘宝天猫京东；从客单价来看，目前年活跃用户在阿里的年花费≈京东的16倍≈拼多多的56倍。在用户规模的争夺之外，未来三家公司的主战场将存在于对现有用户时间和金钱的争夺之中。
f一、中国电商20年，世界No1的中国消费核心变量1、基本盘：中国位居全球电商交易规模TOP1，电商是社零增长的引擎
（1）中国已成为全球电商行业的领军者短短20年来，中国已崛起成为全球电商行业零售交易额排名第1
的国家。emarketer数据显示，2019年中国网上零售交易额预计将达到15万亿美元，不仅位列全球首位，亦超越了第211名国家的网上零售交易额总和。我国的电商创造了一个庞大的商业生态，带动了移动支付、快递物流、数字服务等多个产业的发展，也重塑了多个品牌消费品行业r