公司经营业绩变量
变量名称
变量定义
净资产收益率（ROE）
净利润与净资产的比
总资产收益率（ROA）
利润总额与总资产的比
主营业务资产收益率（CROA）
主营业务利润与总资产的比
每股收益（EPS）
净利润与总股数的比
每股经营现金净流（CPS）
经营现金净流与总股数的比
PANELE：行业变量
变量名称
变量定义
行业变量（T）
哑变量
Pa
elA：股权集中度变量
本文中的解释变量为股权集中度。实证中涉及股权集中度的指标主要有以下几个：第一大股东持股比例、前五大股东持股比例、前十大股东持股比例、赫芬戴尔系数（Herfi
dahl），其中前三个指标主要是从绝对数上衡量股权集中程度，而赫芬戴尔系数既考虑了股权集中程度的高低，又考虑了股权分布
的均匀程度。因此，本文选用前五大股东的赫芬戴尔系数作为股权集中度的量化指标。
Pa
elB：股权结构变量按上市公司持股主体的不同将股份分为国家股、法人股、内部职工股、流通股，对不同的投资主体分别考虑。
Pa
elD：公司经营业绩变量
五项业绩指标分别从不同的角度对公司绩效进行评价，既包括利润指标又包括现金流量指标。Pa
elE：行业变量行业主要是根据中国证监会2001年4月发布的《上市公司行业分类指引》。它是比较科学的行业分
类标准，也是目前用于中国上市公司行业分类的官方标准。分为三级分类，包括13个门类，91个大类
和288个中类。由于上市公司集中于制造业，在制造业的门类和大类之间增设了辅助性类别，所以把行业总体分为20个类。其具体分类见表32。
表32行业分类表
3
f山东财经大学会计学院本科学年论文
行业名称农林牧渔业采掘业食品饮料纺织服装毛皮
造纸印刷石油化学塑料塑胶
电子
公司数
行业名称
公司数行业名称
公司数
16金属非金属
66信息技术
43
7机械设备仪表
100批发和零售贸易
65
33医药生物制品
36房地产
22
30其他制造业
11社会服务业
27
11电力煤气及水的生产
28
6
和供应
传播和文化产业
84建筑业
13综合类
61
22交通运输仓储业
26总数
707
四、实证分析
（一）基本假设
假设1：规模与股权集中度负相关。一般来说，企业规模是市场竞争的结果。因此，规模的增大是企业市场竞争力增强的表现，而企业竞争力越强，其市场价值越大，越有利于吸引投资者，从而越有利于降低股权的集中程度。假设2：国家股比例与股权集中度正相关。我国股市最初的创立目的在很大程度上定位于帮助国有企业脱困。因此，在开始的几年，上市公司几乎均为国有企业改制而成，也因此上市公r