中央政府成为最大的发债主体。目前，地方政府基本没有发债的资格，企业债发行人主要集中在超大型中央级企业；金融债全部是政策性银行发行的。因此，我国债券市场中，国债市场占据了主要部分，自1997年以来，金融债和企业债余额总和不超过全部债券余额的50％。3管制利率下的金融结构导致四大国有商业银行垄断债券市场的资金供应。管制利率政策主要是为了保障国有企业的资金供应，与此相配套的金融制度是由国有商业银行组成的单一的金融结构，国有商业银行垄断了全社会近60％的金融资产，成为惟一的资金净融出部门，垄断了债券市场的资金供应，并成为国债市场的最大投资者。4管制利率导致交易机制的不健全，造成债券市场功能的缺失。管制利率淡化了利率的市场功能，使得与利率机制相关的一些交易方式和品种无法在市场上实现，比如利率期货等。由于我国实行利率管制，市场上的利率风险无从谈起，与其说
f是利率风险不如说是政策性风险，因此我国债券市场的交易机制就相对简单，仅限于现券和回购，而且企业债的回购刚刚起步。这就造成我国债券市场过分突出筹资功能，导致资产组合功能、规避风险功能等市场功能的缺失。5利率管制扭曲债券收益结构。在市场化国家中，政府债券是国内债券市场发展的基础。国债在市场上自由交易时，不同期限及其对应的不同收益率，形成了债券市场的“基准利率曲线”，构筑了合理的利率期限结构。市场因此而有了合理定价的基础，其他债券和各种金融资产均在这个曲线基础上，考虑风险溢价后确定适宜的价格。我国由于利率管制，收益率曲线从根本上来讲是由非市场因素构筑的，因此，心理预期、风险估价等市场因素就难以体现在债券收益率曲线之中，长短期利率差异较小，各期限结构利率趋同。如短期利率因受到央行准备金利率的约束而成为利率的下限，管制利率和市场利率之间形成了矛盾，致使收益率曲线趋于水平。
二、利率市场化改革对债券市场的影响
1短期内减少债券需求，提高短期利率水平。利率市场化是一个渐进的过程，在现有制度不变的情况下，短期内对债券市场的最直接冲击就是影响市场上的供求关系。（1）影响财富分配格局。目前最可以预见的政策就是扩大利率浮动范围，实质上是利益在银行、国有企业和民营企业之间的再分配。银行由于掌握一定的利率浮动权限，能够利用利率杠杆甄别不同信用级别的借款人，对具有不同风险和信用水平的借款人实施差别定价，而不是数量配给，因此，能激励金融机构把r