利率市场化改革对我国债券市场的影响
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f利率市场化改革对我国债券市场的影响管制利率政策对我国债券市场发展的制约
发达国家的经验表明利率政策和债券市场是相互影响、相辅相成、相互促进的。没有发达的债券市场就不会有市场化的利率政策和灵活的利率机制；没有市场化的利率政策债券市场也就缺少了一支有力的推动力量。我国实行的是管制利率政策利率更主要地体现为一种分配利益的手段而不是调节资源流动的杠杆不是一个甄别投资机会和调节资金流动的工具。尽管我国于1９95年就开始了利率改革，但仍然没有改变管制利率的实质。我国的管制利率政策制约了债券市场的发展主要表现在：
１债券发行利率不是债券市场资金供求关系的体现。
一年期存款利率是中央银行货币政策的基准利率。央行控制了零售市场金融机构吸存和放贷市场利率，债券利率以及其他金融资产利率都是在一年期存款利率基础上确定的最典型的表现是国债利率高于同期存款利率。一年期存款利率仍为债券发行利率的一个基本决定和比照因素并且债券发行方式中采取的单一价格招标方式、确定招标基数和利率上限等规定都与利率管制的基本背景是分不开的。因此，债券发行利率是市场信号的失真，不是债券市场供求关系的真实反映。
2管制利率下的金融结构限制了债券市场的发债主体和市场规模。
与管制利率政策相配套的制度安排是由国有商业银行垄断的金融结构，以中介机构（银行组织替代市场组织国有商业银行和国有企业垄断储蓄一投资机制，全社会近80的金融资产是银行贷款。20０2年国内非金融企业部门贷款、国债、企业债和股票融资的比重为794：15．３：13：4截止到200２年末，我国股票总市值为３75２6亿元，占GDP的比重为366。国债包括凭证式国债、金融债和企业债的余额为349１0亿元，占GＤP的比重为34．１而该比值在主要市场经济国家是106％在亚洲市场经济国家是86。由于银行掌握了主要的金融资源，严重限制了债券市场的发债主体的结构中央政府成为最大的发债主体。目前地方政府基本没有发债的资格企业债发行人主要集中在超大型中央级企业金融债全部是政策性银行发行的。因此，我国债券市场中，国债市场占据了主要部分自1９９7年以来，金
f融债和企业债余额总和不超过全部债券余额的5０％。
3管制利率下的金融结构r