点，两者时差12个月。此轮商品房销售增速高点大概率已经出现（2016年2月至7月以来逐月累计增速分别为282、331、365、332、279、264），但考虑到家具行业限额零售增速的滞后性，预计未来半年依然可以保持较高增速。此外，由于家具零售消费品属性，即使在2008年、2012年、2015年上半年商品房面积销售同比下降，家具行业限额以上零售增速依然维持在10以上水平（2015年特殊，不到10）。图4：家具行业与房地产行业相关性（商品房现房销售累计同比）
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f二、建材城逐步萎缩，定制家具发展优于成品家具
（一）家具行业增速下行至1020左右
家具行业增速步入下行通道，行业增速已由过去3040，下降到2015年9。根据国家统计局数据显示，2015年我国家具类零售额2445亿元，同比增长1610；2016年上半年，家具类零售额1249亿元，同比下降093至1560。图5家具行业历年零售额变化
随着我国居民生活水平不断提高，居民对生活品质要求的提升不断为家居行业提出新要求，从最初仅为满足家居产品功能性需求，到目前美观功能性个性化需求同时满足。在“互联网”的浪潮下，传统线下家具商场与互联网的结合，又为家具行业重新优化整合资源配置，倒逼产业重构提供新的机会。
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f图6：建材家居卖场销售额
图7：红星美凯龙近年业绩增速
受家具市场不景气以及前几年家具卖场过度扩张的影响，近三年建材家居卖场销售额逐年下降，2015年建材家居卖场销售额为108445亿元，同比下降10，建材家居卖场的销售模式进入衰退阶段。以家具卖场龙头企业红星美凯龙（表现优于行业内大部分公司）为例，其近三年公司主营业务收入、净利润增速均呈现下降趋势，2015年其主营业务收入为875612万元，同比增速1035；净利润为409807万元，同比增速953。目前，红星美凯龙、居然之家等本土品牌放
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f缓开店速度。
（二）家居子行业周期性
1、成品家具与房地产关联度较高，滞后期051年
成品家具与房地产行业有明显相关性，但相关性大小受企业业务情况影响而不同，且成品家具较房地产行业有051年滞后期。以龙头企业皇朝家私和美克家居为代表，其中两家公司均只考虑国内业务部分，皇朝家私业务主要定位于国内二三线城市，美克家居业务主要定位于国内一线城市。两家公司与房地产变化趋势相近，但其中皇朝家私对房地产相关性更为紧密，且变化幅度更大。以房地产周期区间2009年1月2010年4月为例，期间商品房住宅现房销售面积先升后降，而皇朝家私在2009年6月开始大幅上升，r