点,两者时差12个月。此轮商品房销售增速高点大概率已经出现(2016年2月至7月以来逐月累计增速分别为282、331、365、332、279、264),但考虑到家具行业限额零售增速的滞后性,预计未来半年依然可以保持较高增速。此外,由于家具零售消费品属性,即使在2008年、2012年、2015年上半年商品房面积销售同比下降,家具行业限额以上零售增速依然维持在10以上水平(2015年特殊,不到10)。图4:家具行业与房地产行业相关性(商品房现房销售累计同比)
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f二、建材城逐步萎缩,定制家具发展优于成品家具
(一)家具行业增速下行至1020左右
家具行业增速步入下行通道,行业增速已由过去3040,下降到2015年9。根据国家统计局数据显示,2015年我国家具类零售额2445亿元,同比增长1610;2016年上半年,家具类零售额1249亿元,同比下降093至1560。图5家具行业历年零售额变化
随着我国居民生活水平不断提高,居民对生活品质要求的提升不断为家居行业提出新要求,从最初仅为满足家居产品功能性需求,到目前美观功能性个性化需求同时满足。在“互联网”的浪潮下,传统线下家具商场与互联网的结合,又为家具行业重新优化整合资源配置,倒逼产业重构提供新的机会。
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f图6:建材家居卖场销售额
图7:红星美凯龙近年业绩增速
受家具市场不景气以及前几年家具卖场过度扩张的影响,近三年建材家居卖场销售额逐年下降,2015年建材家居卖场销售额为108445亿元,同比下降10,建材家居卖场的销售模式进入衰退阶段。以家具卖场龙头企业红星美凯龙(表现优于行业内大部分公司)为例,其近三年公司主营业务收入、净利润增速均呈现下降趋势,2015年其主营业务收入为875612万元,同比增速1035;净利润为409807万元,同比增速953。目前,红星美凯龙、居然之家等本土品牌放
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f缓开店速度。
(二)家居子行业周期性
1、成品家具与房地产关联度较高,滞后期051年
成品家具与房地产行业有明显相关性,但相关性大小受企业业务情况影响而不同,且成品家具较房地产行业有051年滞后期。以龙头企业皇朝家私和美克家居为代表,其中两家公司均只考虑国内业务部分,皇朝家私业务主要定位于国内二三线城市,美克家居业务主要定位于国内一线城市。两家公司与房地产变化趋势相近,但其中皇朝家私对房地产相关性更为紧密,且变化幅度更大。以房地产周期区间2009年1月2010年4月为例,期间商品房住宅现房销售面积先升后降,而皇朝家私在2009年6月开始大幅上升,r