分散，靠买卖。风险是服从概率分布的，大概率事件就是基础产品，股票、债券都是大概率。大概率完了会有小概率，小概率就是衍生工具，风险管理工具是对冲这种风险的。如果小概率完了还有更小的概率，就是衍生加衍生。这是基础产生，衍生产生不断在市场上买卖，然后把风险就分散在市场每个参与者头上，市场具有极好的流通性，这叫跨时点对冲式配置风险。于是就出现了两类完全不同的金融机构风格，一个是商业银行，一个是我们这行投资银行，这是投资银行与商业银行的区别。这两类风险配置机构都是在对付未来的不确定性，刚才我们说了带有哲学含义的命题，不确定就是不确定，人不是上帝。你可以把风险分散掉，可以把风险转移掉，可以把风险推向未来，但是这些风险是从局部分散掉了，在整个系统中间累计的。当它累计到一定程度这个风险就会爆发，就出现了系统性崩溃，金融危机从这上讲是系统性崩溃，所有的系统全部崩溃了，是由小风险不断的累计出来，变成系统的崩溃。你们注意一下美国这次奥巴马总统在签署他的所谓华尔街改革法的时候，特别讲想以此来清除影响美国的各种各样的系统性风险的根源。从另外一个角度讲，大家都认为这次金融危机是个系统性的崩溃。它恰恰说明了一点，风险尽管可以转移，可以推向未来，但是风险还在系统中累计，它就像有人说，出来混的，总是要还的。最后就还了，全球的金融危机。那么他说未来的不确定性就是不确定，人不是上帝。在这种情况下，市场失灵，克服市场失灵只有另外一种办法，用政府来克服市场失灵，这构成所有监管的理由，用政府来克服市场失灵，构成监管。在我们刚刚讲的例子中间看到，中央银行的制度设计，是至少环节的部分危机，我们能不能规划出更好的制度来克服这种危机。
f在这样一个过程中间怎么来做，于是有两种争论，一种争论，固然需要加强监管，但是不要把它拆开，这就是混业的模式，这种模式在欧洲非常典型。另一种就是1929年1933年美国的模式是把它拆开了，不同的机构专做不同的事，而把它拆开了。过去的金融都是混业的，是1929年1933年因为美国的出现，所以出现了混业和分业之争，坦率的说，从那个时候开始到现在也没搞明白应该怎么办，混业、分业。坚持混业的说，是市场有自己的配置原则，如果认为地分割了市场，很可能会导致市场的效率下降，经济没有活力。坚持分业的人认为，人不是上帝，我不是什么都知道，当你控制不住风险，我们最好的办法就是要做成防火墙把风险不要传递断开r