产价格远高于合理的市场价格，这意味股东必须承担更大的借贷风险。（4）为了让某一宗房地产交易达到应有的回报率，一些信托管理人可能在购买房地产时，要求延迟支付部分款项。在这种情况下，部分款项以现金支付，剩余的则等到几年后才分期派发新股给卖主，
f以股票代替现金完成交易。短期内，这宗交易的收购价就会偏低，让回报率“好看”。实际上却是先甜后苦，冲淡股东的权益，使派息减少。为此，为此，针对市场的反馈意见，新加坡金融管理局发布了新的指导准则，并据此修改REITs条例。新条例增大了投资者的权力，今后开除REITs管理人的程序将更利于投资者。新的指导准则建议，只要有至少50名股东，或者掌握10％股份的股东，就可以要求召开股东大会。在股东大会上，只要在场的50％股东支持，就可以开除REITs管理人。另外，为防止交易中的不正当手段，新指导准则建议，如果牵涉到相关人士，每一宗房地产交易都必须有两家独立估价公司来估价，其中一家必须由信托人独立委任。为防止管理人为更高佣金而高价收购，新准则建议，信托管理人在每一项交易中所获取的佣金必须呈报，包括日后陆续赚取的收入和表现奖励金。为了让信托管理人和股东利益一致，新准则还建议在牵涉到相关人士的交易中，不以现金，改以股票来派发佣金。此外，信托管理人在一年后方能脱售这批股票。这意味着信托管理人必须在未来一年内致力扶持REITs的股价。如果股价下跌，其自身利益也会受损。另外，新准则将继续允许延迟付款的融资方式，不过规定将它计入贷款的一部分。此外，为给REITs的资本结构提供更大灵活性以使其更容易收购国外的房地产，金管局还在新准则中建议，今后REITs只要获得一家
f主要评级机构的评级报告，就可将借贷比例由现有的35提高到60。市场人士认为，允许REITs提高借贷比例，将进一步刺激大宗的房地产交易活动。二、市场炒作风险管理风险是REITs风险的一方面，另一方面，新加坡REITs的市场炒作风险也在日益显现。随着REITs股价的节节攀升，其可派发股息回报率却也因此节节败退。就拿嘉茂商产信托而言，其回报率已从高峰时的706％下降到近期的413％。虽然REITs一直都以稳定的股息回报率作卖点，但实际上在新加坡市场，更多的投资者看上的是资金热捧之后REITs不断攀升的股价。人们买入它主要是看中其增值潜能，而不是股息回报率。这实际上与REITs的投资理念背道而驰。市场人士担心，一方面股息回报率已经下跌到许多海外基金机构无r