此市场有效前沿曲线只有一条。
3市场没有卖空的限制。
4没有通货膨胀和利率变化
5市场上的任何投资者均不能通过其资产行为影响资产价格。
本文采用中国上市经营的银行的2002年4月2009年4月的月度数据进行CAPM模型的构建对其进行实证分析。
二、模型估计与检验
1数据与模型构建方法
为了研究的方便和数据的可得性与可比性本文主要的研究对象为在沪上市的两家股份制银行上海浦东发展银行股票代码600000和招商银行股票代码600036。研究数据均来自于国泰君安CSMAR数据库样本数据区间为2002年4月2009年4月的月度数据根据模型的要求对原始数据进行了合理的整理。对于确实数据采用的收益率为考虑现金红利再投资的日个股回报率。选择3个月定期存款利率为无风险利率市场指数以数据库提供的考虑现金再投资的综合日市场回报率总市值加权平均法。
根据OLS估计方法建立模型估计式为
2模型回归分析与检验
使用Eviews50软件根据各只股票的收益率分别对市场收益率做回归得到各自的β系数值。得到模型结果如下
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浦东发展银行回归模型
06290×00200R2035358454348671686433F值为2953778说明方程的线性解释变量与因变量之间线性关系显著
招商银行回归模型
04909×001764R2045358454348671686433F值为2953778说明方程解释变量和因变量之间线性关系显著
从一上的回归值可知两个模型估计式的可决系数比较低说明两家银行的股票风险收益有不到一半左右取决于市场的风险。从估计的β系数值来看两家银行的β系数值都小于1说明两家银行类型相当都是比较稳健的股票个股风险小于市场的风险相对来说收益就可能小一些。
三、结论
总之CAPM模型的提出是对现实证券市场的一种简单的抽象它存在着较为严格的假设前提首先有一系列严格的假设条件再者CAPM理论将所有的系统风险系数都归于一个相对风险因素之中忽略了其他因素对单个政权收益率的影响再之CAPM理论假设市场证券组合中有足够多的证券从而将政权的非系统风险完全抵消掉。面对这些假设和条件即使是在较为成熟的证券市场中也不可能满足这些苛刻的条件。因此在前提条件不能严格满足的条件下CAPM在各个证券市场就有适用效果的区别也即是CAPM理论同现实市场的符合程度。
我国面前证券市场发展还是不够成熟需要进一步的多方面的创新与发展其不能够满足CAPM模型的严格的假设条件。
参考文献
1郭多祚数理金融资产定价的原理与模型M北京清华大学出版社2006
2StampfliGoodmar