抑价率正相关H5发行规模SCALE与创业板市场IPO抑价率负相关。发行人自身因素在此选择净资产收益率与发行市盈率。净资产收益率反映
f股东权益收益水平指标越高股东投资带来的回报越高。因此净资产收益率越高公司价值越高IPO定价也越高这有助于降低IPO抑价率。由于政府对定价实施管制对发行市盈率来说通常低于二级市场同类公司的收益率水平创造出潜在价格上升空间从而使IPO抑价率偏高。假设H6净资产收益率ROE与创业板市场IPO抑价率负相关H7发行市盈率PE与创业板市场IPO抑价率负相关。反映市场景气的A股市场指数在此选择包含全部上市A股的中信普标A股综合指数。股市景气提振投资者信心流动性充裕增加了新股首日发行的价格上涨空间。假设H8中信普标A股综合指数ID与创业板市场IPO抑价率正相关。三、模型设定与多元回归一构建模型根据上文所选变量构建多元线性回归模型模型1IPOUP茁0茁1TO茁2D茁3LT茁4TLAG茁5SCALE茁6ROE茁7PE茁8ID着其中茁0为常数项茁ii12…8为自变量系数着为随机误差变量。运用Eviews5进行多元回归后结果如下IPOUP0632719824TO01188D02282LT00105TLAG00221SCALE06310ROE00032PE16024ID二样本多元回归统计结果由表1可知在样本属于面板数据的情况下R2为0632拟合优度较好DW统计量为1618接近于2可认为该模型变量不存在自相关性。由模型各变量的显著性水平可以看出A股指数变量不显著运用Eviews进行冗余变量检验结果如下似然比为0625收尾率为0429大于显著性水平1、5、10因此认为ID为冗余变量。剔除该指标后重新构建新的回归模型模型2IPOUP茁0茁1TO茁2D茁3LT茁4TLAG茁5SCALE茁6ROE茁7PE着。再进行多元回归结果如下由表2可知R2为0635拟合度仍然较好DW统计量为1592可认为不存在自相关性各变量均通过10的显著性水平检验有一定的显著性同时表2的AIC值比表1的AIC值低说明模型2较模型1更好选择模型2。四、回归结果分析由回归结果可知换手率、时间间隔与发行规模在1的统计水平上显著净资产收益率与股指期货在5的统计水平上显著发行市盈率与中签率在10的统计水平上显著而A股指数在模型中不显著。指标的具体分析如下1换手率对
fIPO抑价率影响显著性强并呈正相关符合假设H1表明投资者情绪是造成高抑价的重要因素也表明我国创业板市场IPO投机严重。2时间间隔对IPO抑价率影响显著性强并呈正相关符合假设H4即时间间隔越长要求的风险补偿越r