大反应在IPO的高抑价上。3发行规模对IPO抑价率影响显著性较强并呈正相关与假设H5相反不符合预期。这可以运用信号传递假说来解释可以认为发行规模大的公司通常实力较优抑价发行是它传递给市场的信号以保证IPO的发行。另一种解释是相对A股非创业板股票创业板股票发行规模均偏小因此创业板股票之间因规模产生的风险差别不大相反发行规模较大的股票是其实力的表现之一这有可能刺激投资者的投资情绪从而将其推高。4净资产收益率对IPO抑价率影响显著性较强并呈负相关符合假设H6即净资产收益率已反映在IPO价格上有助于降低IPO抑价。5股指期货对IPO抑价率影响较显著在股指期货推出后IPO抑价率降低1278符合假设H2由于卖空的可能投资者更加理性降低投资者情绪促进市场合理价格形成。6发行市盈率对IPO抑价率影响显著性一般并呈负相关符合假设H7但随着我国证券市场化加强政府管制放松PE的负影响将减弱最后根据高PE反映公司高成长性的观点将与IPO抑价呈正相关。7中签率对IPO抑价率影响显著性一般并呈负相关符合假设H3说明中签率越低新股供不应求造成IPO抑价率越高。这表明信息不对称理论在创业板IPO抑价上有一定解释力新股定价低有利于在信息不对称情况下吸引“非知情交易者”。五、结论与建议本文以2009年10月30日至2010年8月6日创业板首次上市发行的100支股票为样本对影响创业板市场IPO抑价的因素进行实证分析结论如下1换手率是影响创业板市场IPO抑价率的首要因素其次是时间间隔与发行规模净资产收益率、股指期货的推出对IPO抑价的显著性较强发行市盈率与中签率的显著性一般。基于非有效市场的投资者情绪理论与信息不对称理论对我国创业板市场IPO抑价现象有较强的解释力。2投资者情绪理论对创业板市场IPO抑价率影响显著而发行市盈率、中签率的显著性较弱表明投资者在进行IPO投资时没有过多考虑发行人自身的价值因素更多的是受到投资者情绪如过度乐观自信、锚定心理等因素的影响。3信息不对称理论的变量检验结果较显著表明发行人的信息披露需要完善同时投资者需要注重发行人信息。4股指期货的推出有助于降低IPO抑价可见完善证券市场保持投资渠道和方向选择的畅通对价值发现、价格回归有正面作用。本文认为可以从以下方面平抑创业板市场IPO抑价现象1通过各种渠道加强对创业板投资者的教育既要注重券商的渠道对投资者进行教育也要注重对基金公司、合法正规的投资咨询公司等机构投资r