卫华2000对投资银行声誉假说的验证。发现这些理论解释力的局限性后国内出现不少针对A股市场特殊因素的研究。比如宋逢明和梁洪昀2001引入换手率发现其与IPO抑价高度正相关从而验证出投资者
f情绪这一影响因素姚海鑫2004对我国A股进行实证分析发现发行人资产规模、资产质量、获利能力及承销商声誉和实力是IPO抑价的影响因素谢朝斌、孙庆和黄凌2005发现发行的时机、市盈率及政策会影响A股IPO抑价水平短期大盘走势对IPO抑价没有显著影响。二、IPO抑价因素分析在剔除已经退市的苏州恒久300060后选取的样本为2009年10月30日2010年8月6日发行的100支创业板股票。一因变量IPO抑价的定义IPO抑价率即上市首日收盘价与发行价格之差除以发行价格IPOUi■。IPOUi表示第i支股票的IPO抑价率P■表示第i支股票的发行价格P■表示第i支股票的首日上市收盘价。二自变量的确定根据非有效市场理论运用首日上市的换手率代表投资者情绪分析投资者情绪对创业板市场IPO抑价的影响程度。投资者越自信乐观情绪越高IPO抑价率越高。假设H1换手率TO与创业板市场IPO抑价率正相关。根据Miller1977的假设运用投资者情绪理论需要市场不存在卖空交易。我国在2010年4月16日推出股指期货市场上可以进行卖空交易虽然之后迎来股市大跌但长远看卖空交易改变了A股单边市的情形有利于投资者理性分析市场使其拥有在多空两端获利的可能性减少投资者情绪及盲目推高股价的行为。这有助于市场合理价格的回归完善证券市场平抑过高的IPO抑价率。假设H2股指期货虚拟变量D当股票上市日期在2009年4月16日前时D0当上市日期在此后时D1推出降低创业板市场IPO抑价率。根据投资者之间的信息不对称理论投资者需求越旺盛新股供不应求IPO抑价越大。因此运用网上申购中签率来代表一级市场投资者投资需求中签率越低投资需求越旺盛。假设H3中签率LT与创业板市场IPO抑价率负相关。根据投资者与发行人之间的信息不对称理论投资者面对信息不对称反应出来的是承担高风险因此他们在购买股票的同时也需要一个高的风险补偿这可以理解成IPO的抑价。运用新股发行与上市之间的时间间隔以及发行规模来表示投资者面对的风险。时间间隔越长不确定性越大这时投资者作为信息缺乏方要求风险补偿也越大对创业板来说发行规模越小越容易受到机构、“庄家”的操作这既增加了投资风险也使得上市首日出现高IPO抑价率。假设H4时间间隔TLAG与创业板市场IPOr