元，该期权的价值为0。现在买入一单位资产并卖出
份看涨期权。如果资产价格上升，该组合的终值为455
如果资产价格下降，该组合价值为35。令：455
35因此，可得到满足上式的
的确切数值，
2。即如果买入一单位资产，卖出两份看涨期权，该组合的终值必定为35，该组合即为一个无风险组合。若假设无风险利率为2，看涨期权的定价可通过下式得出：402c35102该欧式看涨期权的价格为284。在风险中性假设条件下，标的资产的终值为：40（12），且满足下式：40×10245p351p求解p58，即风险中性条件下资产价格上升的概率是58。则看涨期权的预期价值为满足下式：5×580×42290其现值为c290102284该值与无风险组合法计算的结果一致。
f
假设给予2的风险补偿，则资产预期回报率变为4，相应的期望值应满足公式：40×10445P351PP66对应的看涨期权的预期终值为：5×0660×034330问题的关键是要解决看涨期权经风险调整后的预期回报率，以便于贴现，即确定当下的期权价格。根据资本资产定价模型（CAPM），标的资产的预期回报率为：
rsrrmrs式中，rs是资产的预期回报率，r是无风险利率，rm是市场组合的预期回报率，
s是资产的贝塔值，即相对于市场水平1的变化，资产价格变化的百分比。
因为CAPM模型适用于任何风险资产，因此看涨期权预期收益率可以表示为：rcrrmrc式中c是相对于市场水平1的变化，看涨期权价格变化的百分比。dccdcc得出：csdssdss因此，看涨期权经风险调整后的预期回报率为：dccrcrrmrsdss根据关系式cs
004002rm002s
即
rm002s002
dccdcs504020另有：dssdsc4535ccdcc20dcc将rm002s002和代入rcrrm002sdsscdss20330rc002002再由c两式联立可求解出c即c284。c1rc
可得：
其结果与风险中性定价结果一致，即期权定价与个人风险偏好无关。
3、为什么说纯粹债券价值和转换价值构成可转换债券价值的下限？可转换债券的价值可以分为三个部分，即纯粹债券价值、转换价值和期权价值纯粹债券价值是指可转换债券如不具备可转换的特征，在市场上销售的价格转换价值是指如果可转债能以当前市价立即转换为普通股，这些可转换债券所能取得的价值期权价值：可转换债券有两个价值底线，即纯粹债券价格和转换价值，但可转换债券的价值会高于两者，高出r