果向广大股东支付的股利越少，则存留在企业内部的收益就越多，再把收益投资于回报率为正的项目。这样企业可以保证每股盈余持续增长，从而误导投资人及广大股民的投资决策。
23股东财富最大化股东财富最大化是指通过企业的合理经营，采用最优的财务政策，在考虑货币时间价值和风险报酬的情况下，使企业的净资产价值达到最高，从而使所有者的收益达到最大。这种观点认为：股东是企业的所有者，其投资的价值在于它能给所有者带来报酬，包括获得股利和出售股权换取现金。股东财富由其拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定，因此股东财富最大化也最终体现为股票价格。在财务管理中，股票的市价是投资者根据企
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业未来的现金流量对股票所做的价值估量，反映了货币的时间价值；股票的市价与风险成反比，投资者所冒风险越高，投资收益越不稳定，要求的报酬率就越高，股票的价值就越低。
事实上，股东财富最大化有其不足之处。股东财富最大化仅以企业所有者的利益为核心，没有考虑到职工、供应商债权人、政府等相关方面的利益和众多社会问题，因为其财务目标只是站在投资者或股东的角度说明企业财务活动应该达到的目标，只强调股东的利益，而忽略了其他利害相关者的利益，这样会导致股东财富最大化难以得到最大程度的实现。
首先，股东财富最大化需要通过股票市价最大化来实现，而事实上，公司股价受外部环境和管理决策两方面因素影响。从公司管理当局的可控因素来看，股价的高低取决于企业的报酬率和风险，而企业的报酬率和风险又是由企业的投资项目、资本结构、股利政策决定的。企业当局可以通过政策方面的选择调节当期利润，从而调控投资报酬率，同时国家相关经济政策、国际经济发展及资本流动、投资者信心等外部环境因素都会使股价发生涨落，因而使股价一定程度上偏离股票价值。
其次，以股东财富最大化为财富目标并不能保证实现社会财富的最大化1。如果企业以股东财富最大化作为唯一的追求目标，将会导致企业种种损伤社会财富的行为，比如削减员工的工资以增加股东的财富；将借入的资金投放于风险更高的项目转嫁投资风险；为达到股东财富的最大化而减少社会责任的履行；为实现股票价值的最大而粉饰企业向社会披露的信息。
再次，以股东财富最大化为财务目标也有可能引起企业行为的短期化。因为企业的一些战略性投资，如无形资产投资、高科技研究投资在几年甚至几十年内可能都难以见效，短期内不会让股价上涨r