政府债券收益6。目前，上海证券交易所最长期政府债券的收益率大约为34。也就是说，投资股票的平均收益应该是94左右。青岛啤酒公司股票波幅未显异常，故采用该投资收益率。青岛啤酒同时使用债务资本和股权资本。债务资本成本就是利息，对于股权资本成本，测算的加权平均资本成本率为82。


200925
1
中国上市公司历年（1998年到2002年）平均资本效率EVA资本
1000
净资产收益率每股收益
04
500
02
00019985001999200020012002
资本效率
0
02
200925
22
第二天EVA与企业财务战略
一、
管理EVA就是管理企业的股价：
为了得到最符合经济意义的“利润”，需要的调整：有价证券从资本和NOPAT中剔除
汇师经纪讲师集聚地
f坏帐存货在建工程商誉摊销
用净坏帐损失替代坏帐准备将LIFO调为FIFO从资本中剔除调回商誉摊销
收购时产生的商誉包含在资本中研究开发费用营销和广告费用非经常项目非营业项目税负期权资本化在5年以上的期限内摊销资本化在3年以上的期限内摊销正常化并资本化收入正常化并资本化只计入营业利润的现金税负在NOPAT计为费用在市场价值中计入当前期权价值计入NOPAT
汇兑损益调整二、
传统财务管理体系与现代EVA财务管理体系的重大变化：
只问一个问题：我们如何改善EVA
传统财务管理体系
EVA财务管理体系
Valuatio
StrategicPla
i
gA
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CorporateOffice
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vestorRelatio
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EPS
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tedCashFlowCashFlow
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come
CapitalBudgeti
gHuma
Resources
CostAccou
ti
g
缺乏通用的价值指标高度依赖于公司的凝聚力和对部门的协调能力信息转换低效率
分配资源、指导价值评估、考核业绩和与投资者
沟通的通用语言
降低了对公司凝聚力和协调力的依赖实时的、有意义的信息转换
第14页
三、
EVA的激励政策
建立在EVA基础上的激励制度使所有者和经营者的利益取向趋于一致。经营者的奖励是他为所有者创造的增量价值的一部分。以EVA为绩效指标，可以使经理人员象所有者一样思考和行为。可以在很大程度
汇师经纪讲师集聚地
f上缓解因委托－代理关系而产生的道德风险和逆向选择。最终降低全社会的管理成本。正确的激励制度的建立和实施是落实EVA的最关键的制度保障。最终必将对组织行为产生积极影响四、企业财务战略中如何应用EVA？
1、企业内部控制中如何成功应用EVA？2、全面预算管理中r