时也将积极探索国际业务（目前已有加拿大、新加坡两所高中在开办过程中）。到2020学年，公司计划在国内至少20个城市拥有70所学校，招生人数超过4万名。从已披露的财务数据来看，枫叶教育的营业收入与主营业务利润增速逐年增加，且相关财务数据也非常稳定，彰显了公司良好的经营管理能力。
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图表6：枫叶教育的新增学校数量及学校总量
图表7：枫叶教育的学生数量及人均学费
12、成实外教育
成实外教育的ROE逐年增加，显示了良好的经营状况。公司ROE从2013年的692提升至2015年的1862。2016年中报显示公司ROE为1088，我们预计2016年的ROE会因为上市后募资19亿导致资产大幅增加而下降，
121、从杜邦分析的三因素来看
公司的销售净利率历年都保持在18左右，除了2013年销售净利率为968。2013年销售净利率的大幅下滑主要是因为财务费用从2012年的6878万元增加了77至12149万元。除了2013年，其他年份公司销售净利率均保持在18左右。公司的资产周转率稳定在025左右。2013年、2014年和2015年分别为022、
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024和027，资产周转天数为1636天、1500天、1333天。随着公司招生人数增加，学校的使用率提高，资产周转率提高，资产周转天数下降。权益乘数在2016年之前维持在45左右，2016年因为上市使资产负债率下降，导致权益乘数也下降。2013年、2014年和2015年公司的资产负债率一直处于75左右的高位。2016年中报显示，成实外教育上半年的资产负债率为4634。这是由于公司2016年1月在香港上市，成功募集了超过19亿港币的资金。图表8：成实外教育的ROE
图表9：成实外教育杜邦分析
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图表10：成实外教育的销售毛利率、期间费用率、销售净利率
图表11：成实外教育的资产负债率
122、公司盈利的核心因素：招生能力及低成本融资能力
成实外教育目前在成都拥有6所学校，学生人数达到325万人。按照公司最新披露的2016年中报显示，公司将扩大其在成都、四川其他地区以及中国西南地区的学校网络。2017年9月，公司将有5所学校（1所初中及高中、1所小学、3所提供学前教育至十二年级课程的学校）在成都、攀枝花及自贡等开设。这意味着，2017年，公司将新增19800名1可容纳学生，相当于扩容了现有学生的一半多。因此，短期内，学校的招生情况将会决定公司的经营业绩。
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图表12：2017年9月开设的5所学校及可容r