设投资高达8298亿元。考虑营运资本和资本性支出变化，今年上半年贵州茅台股权自由现金流量为872亿元，这是该公司自2001年上市以来自由现金流量首次为负数详见表2r
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　　由此可见，如果贵州茅台经营状况未来不出现明显改观且其投资节奏和力度不作调整，其未来持续现金分红能力也将会受到影响。r
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　　表2贵州茅台2009年以来股权自由现金流量计算表单位：亿元r
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　　项目20092010201120122013上半年r
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　　净利润4553534925140087621r
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　　折旧摊销207283346438265r
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　　营运资本增加48663278123816231r
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　　资本性支出13551732212342142527r
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　　股权自由现金流量2919452281937852872r
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　　占净利润比64108470886056001145r
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　　现金分红额111821714156664r
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　　6月“钱荒”凸显茅台资金管理漏洞r
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　　今年1月贵州茅台发布公告，收到银监会批复，其旗下财务公司获准开业。半年报显示，期末账面“吸收存款及同业存放”余额3222亿元，就是由其新开业的财务公司吸收集团成员单位存款所形成的。r
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　　财务公司成立后，可以进入银行间市场从事同业拆借，投资银行间市场国债、央行票据、金融债、短期融资券、企业债等，有效拓宽资金使用范围，在降低资金风险的同时，提高资金的收益率。r
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　　今年6月份，银行间市场曾爆发“钱荒”，资金异常紧张，同业拆借利率大幅攀升，隔夜拆借利率曾高达10以上，且“钱荒”一直延续至6月末。而贵州茅台账面货币资金余额高达180多亿元、财务公司吸收集团成员存款3222亿元，其巨额货币资金显然可以通过其旗下的财务公司进入银行间市场获取较高的利息收入。然而，半年报显示，当期拆出资金为0。在“钱荒”爆发、市场资金利率高企的背景下，贵州茅台账面巨额货币资金却躺在账上吃活期利息，令人费解。r
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　　可比的是，旗下拥有财务公司的格力电器000651SZ今年中期账面货币资金余额440亿元，其中存放于同业的存款余额达1781亿元。r
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　　贵州茅台账面拥有巨额货币资金，其账面巨额货币资金主要为“可随时用于支付的银行存款”，且其财务公司吸收成员单位存款3222亿元，6月“钱荒”之际资金市场利率一度高达两位数，贵州茅台为什么不将其账面货币资金进入银行间市场获取较高的利息收益呢？其巨额货币资金是否真的如其财务报告所称以活期存款方式存放于银行账户呢？r
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　　笔者2010年曾撰文分析贵州茅台账面货币资金情况，对其账面巨额货币资金管理可能存在的风险心存疑虑：r
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　　分析显示，贵州茅台自2005年开始，大量货币资r