14，浮动利率借款利差为05总的互换收益为140509每年。由于银行要从中赚取01，因此互换要使双方各得益04。这意味着互换应使A的借款利率为LIBOR03，B的借款利率为13。因此互换安排应为：r
r
17、tA公司在日元市场有比较优势，但要借美元。B公司在美元市场有比较优势，但要借日元。这构成了双方互换的基础。双方日元借款利差为15，美元借款利差为04，互换的总收益为150411。由于银行要求05的收益，留给AB的只有各03的收益。这意味着互换应使A按93的年利率借入美元，而B按62的年利率借入日元。因此互换安排应为：r
r
18、tA公司在加元固定利率市场上有比较优势。B公司在美元浮动利率市场上有比较优势。但A要美元浮动利率借款，B要加元固定利率借款。这是双方互换的基础。美元浮动利率借款的利差为05，加元固定利率借款的利差为15。因此互换的总收益为10。银行拿走05之后，A、B各得025。这意味着A可按LIBOR025的年利率借入美元，而B可按625的年利率借入加元。因此互换安排应为：r
r
r
r
r
习题八答案r
1、t该投资者最终的结果为：r
maxSTX0mi
STX0STXr
可见，这相当于协议价格为X的远期合约多头。r
2、t看跌期权价格为：r
pcXerTDS0r
225e05×00805e01667×00805e04167×00824r
300元。r
3、t（1）假设公司价值为V，到期债务总额为D，则股东在1年后的结果为：r
maxVD0r
这是协议价格为D，标的资产为V的欧式看涨期权的结果。r
（2）债权人的结果为：r
mi
VDDmaxDV0r
由于maxDV0是协议价格为D、标的资产为V的欧式看跌期权的结果。因此该债权可以分拆成期末值为D的无风险贷款，加上欧式看跌期权空头。r
（3）股东可以通过提高V或V的波动率来提高股权的价值。第一种办法对股东和债权人都有利。第二种办法则有利于股东而不利于债权人。进行高风险投资显然属于第二种办法。r
4、t在本题中，S＝50，X＝50，r01σ03T025r
因此，r
r
这样，欧式看跌期权价格为，r
r
5、t095元r
6、t，所以r
r
公司股票价格会下跌179元。r
r
r
r
习题九答案：r
1、t因为当利率降低时，贷款人有提早还清贷款的动机，使得MBS投资者的现金流入增多，而在利率低时，再投资的收益会小于原本MBS的收益。r
2、t100200100020万r
3、t总的风险并没有改变，只是优先等级的投资序列，面临的风险小，而次级投资序列，面临的风险大。r
4、tD序列，因为序列D投资者要等到前面三个序列的本金都偿还了，才能获得本金，所以面临损失r