四、计算及分析题：1假定某企业集团持有其子公司60的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产报酬率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20负债利率为8，所得税率为25％。假定该子公司负债与权益（融资战略）的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。参考答案：
列表计算如下：
保守型
激进型
息税前利润（万元）
1000×20200
1000×20200
利息（万元）
300×824
700×856
税前利润（万元）
20024176
20056144
所得税（万元）
176×2544
144×2536
税后净利（万元）
17644132
14436108
税后净利中母公司收益（万元）
132×60792
108×60648
母公司对子公司的投资额（万元）
700×60420
300×60180
母公司投资回报（％）
7924201886％
64818036％
由上表的计算结果可以看出：由于不同的资本结构与负债规模，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的资本结构对母公
司的贡献更高。所以，对于市场相对稳固的子公司，可以有效地利用财务杠杆，这样，较高的债务率意味着对母公司较高的权
益回报。
2已知某目标公司息税前营业利润为4000万元，维持性资本支出1200万元，增量营运资本400万元，所得税率25。
请计算该目标公司的自由现金流量。
自由现金流量＝息税前营业利润×（1－所得税率）－维持性资本支出－增量营运资本
＝4000×（1－25％）－1200－400
＝1400（万元）
3．2009年底，某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的该集团公司未来5年中的自由现金
流量分别为3500万元、2500万元、6500万元、8500万元、9500万元5年后的自由现金流量将稳定在6500万元左右；又根
据推测，如果不对甲企业实施并购的话，未来5年中该集团公司的自由现金流量将分别为2500万元、3000万元、4500万元、
5500万元、5700万元，5年后的自由现金流量将稳定在4100万元左右。并购整合后的预期资本成本率为6。此外，甲企业账
面负债为1600万元。
要求：采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。
附：复利现值系数表：


1
2
3
4
5
6
0943
0890
0840
0792
0747
参考答案：整合后的集团公司的前5年的增量自由现金流量依次为6000万元、500万元、2000万元、3000万元、3800万元。5年后的增量自由现金流量为2400万元。前5年的增量现金流量的折现值6000×0943（500）×08902000×08403000×07923800×07477916万元5年之后的增量现金流r