第二个负面影响，由于信贷大量的投放的结果。在去年的情况下，我们实行了积极的财政政策合适度宽松的货币政策，货币政策投放、货币去年总共投放96万亿，上半年是775万亿，下半年28万亿，全年是96万亿。其中真正进
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f入投资的大概不到6万亿。所以货币大量投放的结果造成三个问题：一是地方债务的迅速增加。根据各方面的报道，到今年6月底地方总债务量是775万亿，各地建了8000个投资平台，原来是省市有平台，现在县也建了投资平台。根据审计署的审计，审计署抽查一部分省市县，大概有三分之一的省市县债务超过了财政收入，这说明没有还钱的能力。外国的次债是银行把钱贷给没有还款能力的个人，中国的次债是把钱贷给没有还款能力的地方政府。一种是没有能力还，还有一种是本来不想还，不想还本，这样的话问题将来会形成潜在的危险。如果还不了，中央财政来买单，中央财政买单就是要减少改善民生、社会保障等等方面的支出。再一个是银行的坏帐，银行的坏帐最后还是老百姓的负担，因为银行如果坏帐少的话，存款利率和贷款利率的差，可以提高存款利率，如果有坏帐的话，必须要靠拉大利差来抵消一部分。最后也是老百姓受到损失。地方的债务归根到底还是要要影响到国家的发展和民生的问题。有的专家说，我们平均债务率130，问题不大，不能这么说，因为负债少的地方政府绝对不肯拿钱帮负债多的地方政府去还钱，道理很简单。不能拿平均数来看这个问题。地方政府的债务中央是非常重视的，银监会组织了清查，大家可以看在中央“十二五”建议里，中央经济工作会议里专门有一段讲到要处理好地方债务，因为处理
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f不好，确实会造成问题。二是部分资产的泡沫。因为钱除了借给地方政府以外，还有相当大的一部分借给了国有企业，国有企业拿到钱，也要想办法去赚钱，实体经济受挫，就投入股市、房市，股市去年我们做了一个计算，大概从2008年12月到2009年9月信贷资金进入股市是9300亿，拉动了其他的资金进入股市一共增加19万亿。去年9月由于股市的情况不好，退出了大概1000多亿，到去年年底资金还有7700亿。房市也是这样，去年房市的上涨主要是地价的上涨带动的，按照我们的研究正常的情况，房价构成是四个四分之一，土地费用四分之一，政府税费四分之一，开发商利润四分之一，去年由于国有企业有钱，得去买地，一买地招牌挂这个地价就上去了，去年北京起价18亿，最后拍出406亿，这样翻了一番还多，地价一上去，政府税费增加r