行业供给收缩，盈利有望持续向好
焦化属于传统煤化工行业，发展较为成熟，主要产品是焦炭，副产品为甲醇、合成氨、煤焦油、粗苯、炭黑等化工品。炼钢占到焦炭下游消费总量的85，行业盈利水平主要取决于下游钢厂的行业景气度以及自身的供求平衡情况。短期看，吨钢利润可观，下游钢企成本可传导。焦化环节自身，环保趋严，企业生产受限，行业库存偏低，上游焦煤供应充足、库存较高，这些因素都有利于焦炭产业。中期看，钢铁企业平均负债率仍处于相对较高的位置，按照中钢协的设想，希望经过3到5年的努力，使得行业平均资产负债率从70降低到60，不支撑吨钢利润大幅度回落，为焦化产业的可持续发展营造了较好的条件。焦化行业自身，环保趋严使得一批小焦化企业的生产经营出现问题，存在逐步退出的可能。新增产能方面，短期不批新增产能，中期大概率也只能做到等量置换，供给增加有限。最后，随着华北地区雾霾的加剧，存在进一步限产、压产的可能，这个过程中，龙头企业，尤其是像陕西黑猫、山西焦化这样不在“226”限产范围内的焦化企业将处在相对有利的位置。长期看，焦化环保要求不断收紧，干熄焦，烟道气脱硫、脱硝执行特别排放限值都在稳步推进，粗略估计会有30的焦化产能受到波及，焦化供求格局或显著好转。
11地条钢政策带动焦炭下游需求回暖
钢铁行业是焦炭最重要的下游应用领域，大约85的焦炭应用于钢铁行业。焦化产能有约三分之一为钢企自身配套，三分之二为独立焦化企业，独立焦化行业的景气度和下游钢铁行业的景气度直接相关。
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f图表1：焦炭下游应用构成
图表2：钢材需求持平，粗钢需求好转
我国粗钢产能113亿吨，但是2016年的粗钢产量只有808亿吨，行业开工率约715，产能过剩。由于无序产能、落后产能较多，行业基本处于全面亏损，2015年一季度国内大中型钢企亏损面近50。2014年，我国钢材产量（含重复材）达113亿吨，粗钢82亿吨，钢材比粗钢多出3亿吨，这中间可能有粗钢统计口径不足的问题，也有地条钢的影响。国有大中型钢企全面亏损的原因并不能简单归因为国有企业人浮于事，更多地可以认为是国有企业和无序发展的民营企业的竞争并不在一个起跑线上。如果能够正本清源，相信一大批国有钢铁企业盈利可以得到大幅度改善，资产负债率
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f有望得到大幅度降低。钢铁行业是国家供给侧改革的重点，化解产能过剩、帮助钢企脱困得到国务院和党中央的高度重视，根据国务院印发的《关于钢铁行业化解过剩产能实现r