2017年我国石油化工行业发展情况图文综合分析报告
（20170703）
一、参考上一轮产能投放周期乙烯产能有望增长
20092011年间是全球乙烯投产的高峰期，主要是来自于中国和中东的产能，三年总超计新增乙烯产能超2200万吨；随后在20122015年间新增产能明显放缓。
全球目前乙烯需求约145亿吨年，每年新增需求约在400600万吨，未来仍需要数套装置来满足新增需求。认为20172020年间的新增产能投放力度远不及上一个周期，而需求的绝对增量仍有望扩大。
对于以乙烯为代表的石油化工产业，其供给弹性和需求弹性如下：供给弹性：石化产业链的长期供应弹性远大于短期供应弹性，即短期价格的涨跌对于供应没有影响，但是长期供给影响较大。在石化原料
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f多元化、产品优化能力提升，以及o
purpose的工艺比例提升的情况下，短期弹性有望增加，有利于平衡价格稳定。
需求弹性：短期需求弹性呈负相关，产品价格短期上涨，下游补库存或增加需求；但是长期需求受到抑制。
全球乙烯产能增长
我们以主要产品的价差（乙烯05丙烯015丁二烯025纯苯）3石脑油为例：
1、石脑油历史与原油的价格关联系数高，基本代表原油的趋势。20002007年间，中国需求拉动，油价配合上涨，石化产品缺口较大。
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f2、20082014年间，2008年全球金融危机，2009年中国投资带动产品价格反弹。2010年以后，因中东、中国有持续产能释放，加上油价处于高位，乙烯盈利受损。
3、2015年至今，新增供应放缓，下游需求持续增加，同时油价处于低位，带动行业景气回升。
裂解乙烯价格历史数据
炼油供需再平衡需求的结构性改变
随着我国经济的调整，对应成品油的需求结构也发生了重大改变。20072011年间，国内的柴油消费增速与汽油增速基本相当。但是自
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f2012年之后，随着基建放缓、交通运输的活跃程度下降等原因，柴油需求明显放缓，甚至于负增长。
我们认为随着国内民营企业的炼油规模扩大，未来炼油的格局有望改变：
1、原先以成品油为主要产出的工艺，更多调整为多产芳烃（以PX为主）。
2、炼油的加氢能力明显增强。
3、来料加工贸易比例增加，成品油有望出口来消化国内产能。
我国成品油需求及增速
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f我国成品油需求结构的改变
三、石化再平衡寻找失去弹性的周期之美
1、原料供应多元化抑制产品价格空间
对于乙烯、丙烯，增加了新的工艺路线，未来同样原料多元化，产出调整更加灵活：
乙烯：目前全球产能约16亿吨，20162020年间全球新增产能2946万吨，占目前产能的18。新增产r