2017年快递行业深度分析报告
f投资案件
投资评级与估值快递行业当前17年PE在2050倍之间加权平均PE为36倍相对高估值将从业绩端得到消化我们认为虽然行业面临着整体增速逐步放缓的问题但由于其有极强的消费属性因此在当前环境下仍具有较强的生命力上游电商拆单及微商的兴起为快递带来了新业务量近几年行业仍将维持高速增长势态给予行业“看好”评级关键假设点1上游电商微商发展保持相对稳定2国家继续在政策上给予鼓励及扶持3上市企业经营层面稳健并持续融资有别于大众的认识1目前市场对于快递的高增速是否能保持抱有所怀疑我们认为首先需求端能够支撑电商增速虽然已经回落但近几年随着网购的普及低值物品网购频次增加单个包裹货值逐渐下降这带来了拆单频率的增加最终抵冲电商增速放缓带来的影响另外微商的爆发式增长提供了部分新的需求其次资本金重组为增量保驾护航定增后除韵达外均吸收了大量资金获得融资的快递企业将不惧价格战在市场份额的争夺中占得先机因此增速将领先或与行业增速保持一致2部分投资者认为快递行业估值2016年已到顶点我们认为近5年上市快递企业保持30以上增速是大概率事件目前来看PEG在1左右仍是相对稳健利润基数不断扩张相应市值有望持续扩大即使在PE估值保持不变的情况下未来仍具有2倍以上空间快递公司千亿市值可期股价表现的催化剂各家企业年报披露业绩超预期核心假设风险政策层面变化生产事故等小非解禁带来的股价波动
f目录
前言71快递市场发展速度高位缓降811快递行业仍在繁荣期单量增速短期或将维持50左右812需求端背靠电商好乘凉拆单微商等贡献新业务量913美日历程消费升级带动发展增速终与经济趋同112估值初期享受高溢价长期回归稳态1321海外来看新兴市场估值溢价回调1322国内效率远超海外整合空间广阔1423从总市值PEG两个维度考量快递估值183谁将在决胜快递一超多强或将持续2031管理优质品控到位直营略胜一筹2032模式最优顺丰龙头地位难以撼动2133“四通一达”竞争激烈圆通领先韵达势猛2434对标美日一超多强形式或持续274潜在竞争者众多或潜移默化影响行业格局3041菜鸟参股圆通速递打造社会物流平台3042京东尚未爆发的配送能手3243零担运营方虎视眈眈的潜在竞争者34
f图表目录
图1我国快递发展进程一览8
图22010年来快递收入增速持续上升8
图3快递单量增速保持50增长8
图4电商快递占比高达70r