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二、零售渠道趋于饱和，跑马圈地时代结束2003年放开行业管制以来，海外、香港及国内的珠宝批发、零售商纷纷跑马圈地，加快渠道扩张步伐，形成了以百货专柜为主，专卖店和黄金珠宝市场为辅的渠道结构，快速下沉至三四线城市。经历经历了十余年的粗放式扩张，零售渠道已趋于饱和，甚至出现小幅过剩。据统计目前全国珠宝零售网点已达6万多个。我们认为随着县域市场逐步布局，增量市场的开拓空间已十分有限，未来行业成长逻辑将从渠道净增加走
f向存量调整和效率提升。
图表4：品牌商纷纷跑马圈地，门店快速扩张
来源：Wi
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三、产品同质化严重，品牌附加值低品牌商聚焦规模扩张，粗放式发展导致产品同质化利润空间微薄。黄金珠宝首饰产品需经过原材料购买、品牌商设计、加工商生产制作、加盟商分销等环节后进入消费者手中。品牌商作为核心企业，对产业链有着较强的控制力，业务广泛涉及研发、加工、生产、销售等多个方面。过去10年的行业爆发增长期，企业对渠道扩张、规模增长的战略优先级远高于产品提升，不仅将上游设计、制造环节大比例外包，而且下游渠道扩张模式以加盟、经销为主，借助财务经营杠杆快速跑马圈地，这也直接造成珠宝渠道产品同质化、价格战严重。多层加盟代理的流通模式下，产业链条冗长、品牌商缺乏有效的信息沟通渠道，无法及时准确捕捉客户需求，加盟商选品仅凭个人经验判断，不利于设计师团队的培养和品牌升级。
图表5：珠宝行业产业链结构
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图表6：珠宝零售价格构成（K金、钻石镶嵌）
来源：草根调研，北京欧立信咨询中心
图表7：黄金产业链利益分配（以老凤祥为例）
f来源：草根调研，北京欧立信咨询中心
四、管理模式粗放、经营理念传统我国珠宝行业发展时间仅有十余年，品牌商重心放在跑马圈地、抢占市场上，无暇顾及企业经营管理规范以及加盟商管控、产品精细化运营方面的能力，导致企业管理仍延续粗放模式，经营规范性低。1）企业经营理念和模式传统：由于我国珠宝行业起步时间晚，产业和区域集聚效应强（80以上集中在深圳水贝，潮汕人、福建人是主要市场参与者），地域的集中、血缘潜在联系成为企业内部的纽带，导致珠宝企业带有传统家族企业的浓厚色彩，管理层内部成员沾亲带故，经营管理规范度不高，与现代企业管理要求仍有差距。2）渠道管理粗放，财务规范程度低：与周大福、六福等香港品牌商相比，国内珠宝品牌企业对加盟商和r