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股票市场波动性思考
作者：田丰来源：《时代金融》2013年第03期
【摘要】股票价格波动是由多种因素反复作用决定的，即主要因素和次要因素，主要因素决定了股票价格波动的性质及趋势。主要因素包括基本趋势和主流偏向。主流偏向是市场中存在为数众多的参与者，他们的观点是各不相同的，其中许多偏向相互抵消而剩余的偏向。在股票市场中，股票价格最先受到影响，股票价格的变化又反过来对基本趋势和主流偏向施加影响。本文从影响基本趋势和主流偏向的宏观因素和微观因素，实例分析从2006年至今反身性理论对我国A股市场的运用。
【关键词】基本趋势主流偏向宏观因素微观因素股市波动
一、从宏观角度分析2006年至今反身性理论对我国A股市场的运用
我国经济体制是二元经济结构，在二元经济结构中存在“过热”的部门和“过冷”的部门。“过热”的部门会促使中央银行印制大量钞票，引发通货膨胀，使本部门利润膨胀，加大股票市场的波动性；“过冷”的部门相对通货紧缩，利润增长放缓，其股票波动性相对缩小。
从2001年开始到2007年，我国GDP保持10以上的增长，从而加强了基本趋势，2006年该趋势已经足够强大，并且在上市公司每股收益中表现出来，等到基本趋势被市场认可后，开始得到上升的预期加强，市场仍然非常谨慎，趋势继续发展，此时我国开始施行开放的货币政策，大量虚拟资金涌入使股票市场波动性加大，投资者收益增加，信心开始膨胀。从而使股票价格快速上涨，而股票价格的上涨使投资者财富增加，投资者厌恶风险程度减弱，认为即使股价下跌是损失庄家的金钱，使公司未来自由现金流的贴现率减少，从而股票价格上涨，而股票价格上涨又形成上诉的正反馈环，加剧了股票市场波动性，上证指数仅一年零9个月的时间，迅速从1000点疯狂上升至5000点，CPI从2升至6，通货膨胀加速增大，侵蚀了不能转嫁通货膨胀企业的利润，也即“过冷”的部门。
由于种种因素交织在一起，加剧了基本面恶化，偏向被充分认识到，预期开始下降，当股票价格失去最后的支持时，开始暴跌，基本趋势反转过来，加强下跌的趋势。从2007年10月到2008年3月股票市场缩水50，市值减少约25万亿美元，仅剩下24万亿美元左右。到3月底为止上证指数最底报收2990。4月随着上市公司公布业绩，国家宏观经济数据发布，使过度的市场悲观得到纠正，市场得以稳定下来。到5月17日，上证指数突破3700点，但支撑股票价格波动的实质性因素还在继续恶化，其r