“泡沫价格”，它要么上升要么下跌，反正不可能稳定。这也是政策两难之处：如果政府不希望价格下跌，那么不管采取什么技术手段，价格还是会上升。所有政府干预行为只不过是在泡沫壮大的过程中引入了更多波动。最终的结果不会改变：没钱，泡沫也就破裂了。如果中国政府要控制泡沫，就必须提高利率，以消除负的实际利率。行政措施只能发挥次要作用。另外，政府必须做好准备，让房价跌回正常水平。除非政府准备好了房价大幅回调，否则紧缩措施只是一厢情愿。
f银行体系堪忧即使不考虑政府措施有用没用，房地产泡沫破裂的日子也已经屈指可数了。随着家庭部门债务增速远高于存款增速，银行系统越来越依赖于游资，也越来越容易受冲击。随着全球货币开始紧缩，利率水平可能会在2012年恢复正常，中国的房地产泡沫或将随之破灭。这将会给中国的银行业造成灾难性的后果。上一个地产泡沫在上世纪90年代中期破灭，当时中国的银行系统背负着40的不良贷款（NPL）。当然，银行监管现在已经好很多了。但是，让银行通过审慎管理来对抗宏观风险仍是痴人说梦。一旦泡沫破裂，每个人都会有大量的坏账。美国的前车之鉴证明了这一点。大部分银行贷款与房地产有关。乍一看，地产业的贷款占贷款总额的三分之一，但是其他贷款通常都以房地产作为抵押。地方政府通过“筹资循环”，占据了银行贷款的绝大部分。他们通常以土地作为抵押，在过去七年里，土地价格增长了许多倍，全国范围增长可能超过了10倍，一些城市甚至超过了30倍。一旦泡沫破裂，土地价格下跌70％也没什么好惊讶的。这种“正常化”将带给银行灾难性的打击，银行不良贷款比率可能上升至20％。泡沫破裂后，不良贷款回收率可能仅为50或更低。随着人民币贷款达到40万亿元的天量，泡沫破裂时中国的银行体系可能遭受的损失将在4万亿元左右。目前，银行的资本金水平远远不够。中国的银行正通过股市筹集约5000亿元，用以补充资本金。这是很好的一步。在我看来，中国的银行业应在市场可以承受的范围内尽可能筹集资金。当银行筹集了资本金后，为阻止银行加大放贷，提高资本金要求将十分必要。例如，如果银行自有资本金增加了5000亿元，其贷款能力将增加10万亿元。任何加速中国银行业放贷的举动，都将使整个系统更容易受到冲击，同时也会让泡沫变得更大，最终的后果将更加严重。政府应当让银行业在三年之内把股权资本要求提升至8％。目前需要政治决心。既得利益集团都赞成泡沫继续存在。他们往往受r