20100426谢国忠：中国家庭债务陡升打压房市难抑泡沫
打压房市难抑泡沫为什么是泡沫？国务院已出台了两套信贷政策措施以限制炒房。第三套房的贷款被叫停，首付也从40升至50，同时取消了对第二套房的贷款优惠。这些措施已导致市场情绪发生了重大变化。但是，除非利率迅速并且大幅上升，否则，这些措施造成的
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心理影响可能很快就被消磨殆尽，房地产泡沫或将再度膨胀。房地产泡沫产生的根源在于实际利率为负。中国的存款利率极低，活期存款利率仅为036，1年期存款利率也只有225。随着劳动力市场趋紧以及土地价格暴涨，通货膨胀情况逐步恶化尽管消费者物价指数（CPI）的统计数字还显示着“温和通胀”。GDP平减指数这一被广泛使用的衡量通货膨胀的指标也相当高。在2004年到2008年间，中国GDP平减指数均值为67％，并呈现出上升的趋势。由于金融危机的爆发，2009年该指标为19％。但是今年一季度，立刻回弹到了54。我们不太清楚这些数据是否准确，但能够肯定的是，现阶段通胀水平非常高，并且还在不断上升。当实际利率一段时间持续为负，人们存款的欲望就会下降，相反贷款的意愿增加。2009年，中国的家庭负债陡升433％，达到82万亿元。在2010年第一个月，再度攀升了79个百分点。1月，家庭负债增长总量相当于存款增长总量的27倍。目前，家庭债务总
f额已经达到了10万亿元。政府的新举措或许会将增速放缓。尽管如此，今年家庭债务总额仍可能高达12万亿元。未来很长一段时间里，家庭债务上升会超过存款上升，2010年将成为这一时代的开而端。换句话说，中国的家庭部门减小了银行的流动性，而非增加。银行体系的流动性变得更加依赖于“热钱”，从而使银行系统更加容易受到冲击。这正是十年前香港、韩国和东南亚地区的情形。中国的家庭负债水平已经越来越接近警戒线了。即便增势放缓，2011年仍可能超过在15万亿元，大致相当于城镇劳动力收入的100％。更重要的是，家庭负债对中国来说还是新鲜事物，但上升之势如此迅猛，已经敲响了警钟。恐惧和贪婪是推动中国家庭行为发生改变的动因。通胀预期不断升高，利率又如此之低，人们不愿意增加存款，而宁愿去借钱消费的想法也就可以理解了。这仅仅是一个价格问题。当实际利率偏低的时候，人们就希望减少存款，增加借贷。最近疯狂楼市的原因则是，人们担心今后更买不起房。许多“中产阶级”一直在存钱以改善住房条件，却发现房价上涨的速度r