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我国房地产上市公司资本结构影响因素的实证研究
作者：王翠英来源：《商情》2008年第22期
【摘要】本文以我国房地产上市公司为研究对象，引入中西方资本结构理论研究成果，回顾国内外资本结构影响因素的研究现状，分析研究我国房地产上市公司资本结构的影响因素。本文采用多元回归分析法构建资本结构影响因素决策模型，通过多元回归分析法寻找我国房地产上市公司资本结构的主要影响因素，以此指导企业合理安排融资。
【关键词】房地产上市公司资本结构影响因素
目前，房地产投资已成为扩大投资需求的重要支撑，有效拉动了全社会经济的增长。随着住房制度的改革，房价的不断攀升，越来越多的资金投入房地产市场，房地产消费成为新的消费热点。并且随着消费市场的发展、居民收入的提高和城市化的进程，市场对房地产产品的需求也在不断发展并提出新的要求。房地产企业要重视企业的资本结构，更要重视资本结构的影响因素，房地产上市公司业绩到底如何、哪些因素会影响其绩效、房地产上市公司究竟该如何才能保持可持续发展已成为需要迫切解决的问题。针对房地产开发资金投入大，投资回收期较长，风险较大特点，房地产上市公司需要研究公司的资本结构影响因素，寻找优化企业资本结构的方向，将有助于从整体考虑采用合理的方式筹集资金，调整企业的资本结构并且通过研究房地产上市公司资本结构问题，有助于房地产上市公司的相关利益方如企业、银行等调整自己的行为。
一、资本结构影响因素的分析
对资本结构进行实证研究，重点研究影响资本结构的因素，找出可能影响资本结构的变量，通过实证的方法检验，考察变量对资本结构的影响。本文参考国内外资本结构实证研究的成果，总结影响资本结构的主要变量，主要包括所得税、规模、盈利能力、非负债税盾、成长性、资产担保价值、企业风险、所有权和控制结构等。
（1）所得税
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i和Miller1963提出，由于企业所得税的存在，利息费用税前列支使得负债具有某种“税盾”作用，因此负债可以降低企业的融资成本。自MM理论提出了所得税对资本结构有影响以来，几乎所有的研究都认为所得税对资本结构有显著影响，边际税率高的企业应该发行更多债务来获得税后效益，不过实证研究的结果却是混合的。
（2）企业规模
理论研究对于财务杠杆和公司规模之间的关系也没有达成一致的预测。一方面，大公司也许能够利用长期举债中的规模经济，甚至有同债权人r