美国次贷危机根源
摘要：美国次贷危机追根溯源是由其房地产市场不断累积的资产泡沫
引起的，从理论和实践两个方面证明资产泡沫必然破灭而引发危机。而资产泡
沫的产生同样耐人寻味，从货币政策、住房抵押贷款金融衍生产品以及金融监
管部门的职能三个角度分析其中的原因。
关键词：次贷危机；资产泡
沫；流动性过剩；住房抵押贷款
自2007年8月份爆发的美国次
级住房抵押贷款危机（简称次贷危机）不仅重创美国经济，还造成了全球金融
市场的巨烈震荡。经过半年多的分解消化，直到2008年危机还未见底，可见此
次危机波及范围之广，影响程度之深。鉴于此，笔者认为有必要对这次金融危
机产生的深刻根源进行客观的分析。
1次贷危机的根源资产
泡沫
所谓的次贷危机就是指次级住房抵押贷款借款人大量违约而
引起的信贷市场上的信用危机以及以次级贷款为基础资产发行的证券大面积缩
水而导致的资本市场上的次级债危机。冷静审视问题的来龙去脉，不难发现这
场危机追根溯源是由美国房地产市场不断累积的资产泡沫引起的，泡沫的产生
和不断堆积是危机的酝酿，泡沫轰然破灭之时就是危机爆发之日。下面将从理
论和实践上论证资产泡沫必然破灭而导致金融危机。
理论上来看，资产
泡沫的源头是流动性过剩，当过剩的流动性纷纷涌向证券市场和房地产市场，
就意味着过多的流动性资产追逐有限的投资机会，资产价格自然会上涨，如果
这种投机逐利进一步发展，资产价格必然慢慢超过其真实价值而虚拟膨胀，最
终产生泡沫。当资产价格上升到远远失去实际增长因素支撑时，资产价格的变
化就仅仅取决于投资者对风险的承受能力及预期，一旦投资者对风险的承受能
力及预期下降，这些高度灵活高度自由的金融资本必然迅速撤出该市场。若缺
少其他资本填补这一空白，就会造成金融资本流动在时间和空间上的不能继
起，流动性短缺立刻显现，被虚拟化的资产价格只好下降甚至狂跌，资产泡沫
一下子破灭，危机也紧随其后。
而实际的情况是美国房市在次贷危机爆
发前正存在着这样的资产泡沫，从2001年到2006年美国房价大幅上涨，而一
路攀升的房价既没有建立在住房市场的真实需求上，也没有以居民可支配收入
为支撑。资产泡沫化成为一个不争的事实，泡沫破裂只是早晚的灾难。
果然就在美国房市如火如荼，泡沫不断累积之时，美国宏观经济形势也在悄然
发生变化：伴随经济增长，美国通胀压力加大，美联储从2004年下半年开始提
高联邦基准利率。刚开始利率的提高虽然增加r