本，不记入项目现金流分析。
机会成本，实施新项目可能导致原来资产的收入减少。
运输安装成本：记入设备成本，初始现金流。
营运资本的变化：通常对于新的业务，需要附加存货投资，而增加的销售也会导致应收
帐款的增加。同时，应付帐款和应计项目也可能增长。营运资本的变化定义为流动资产
变化与流动负债变化之间的差。
ΔNWC＝流动资产增量－流动负债增量
资本成本：资本成本用于折现，在计算现金流量中不考虑。
折旧：非现金的成本支出
项目分摊的间接费用与项目无关，不是项目的现金流
项目的CF公司的增量CF
公司（采纳该项目）的CF公司（公司拒绝该项目）的CF
5投资回收期的计算：
（用累计现金流，ppt例题）
项目A
年份
0
1
2
3
4
净现金流
2000
1000
800
600
200
累积现金流
2000
1000
200
400
600
年份
0
1
2
3
4
净现金流
2000
200
600
800
1200
累积现金流
2000
1800
1200
400
800
项目B
6累计折现回收期的计算
项目A
年份
0
1
2
3
净现金流
2000
1000
800
600
折现系数
1
11
121
1331
4
200
14641
f现值
2000
909
661
451
137
累积现金流
2000
1091
430
21
158
年份
0
1
2
3
4
净现金流
2000
200
600
800
折现系数
1
11
121
1331
现值
2000
182
496
601
820
累积现金流
2000
1818
1322
721
98
项目B
1200
14641
7确定性等价公式：
（调整贴现率和调整现金流量法得到的结果等价）
P0
EPe
1rfcovrjrM
P0
EPecovPerM
1rf
8IPO折价的解释
（1）赢者诅咒：对于不知情的投资者来说，买到新股时更可能买到的是不该买的高价新股，
而不是该买的低价新股。长此以往，不知情的投资者会退出新股投资。为了避免这一现象的
发生，吸引不知情的投资者参与新股认购，承销商使所有新股的定价平均偏低。
（2）承销商垄断能力。避免法律诉讼。
（3）信号传递。好公司会用折价来向市场传递它们是好公司的信号，以求在将来的增发中
可以得到补偿。坏公司模仿会付出很高的代价，因此很难在这一点模仿好公司进行折价发行。
（4）行为金融的解释。从心理学解释投资者愿意以高于新股内在价值的价格购买新股，相
关理论如“完成任务理论”
，
“概念理论”（新股发行是一个概念，新股总是给人以希望）
。
（5）高管最大化预期收入的解释，希望在锁定期结束后卖股票套现。
（6）吸引分析师关注的解释。
9配股权的计算
【例题】某公司提出一个配股发行。现在它有450000股股票发行在外，每股价值90美元，
公司将以每股84美元发行80000股新股票。
a公r