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董事会特征与公司绩效关系的研究综述
作者：曾宪娇来源：《经营者》2014年第08期
摘要：董事会是在公司治理机制的核心组成部分，在管理层的决策过程中扮演着不可或缺的角色。近年来，董事会特征对公司绩效的影响逐渐成为学者研究的热点。本文试图通过对董事会规模、独立董事比例、董事会领导结构以及会议频率等四大特征与公司绩效关系的国内外研究成果进行综述，来揭示董事会在公司治理中的意义，从而为公司如何有效进行董事会治理提供思路。
关键词：公司治理；董事会特征；公司绩效
董事会是公司治理机制的核心组成部分，现代公司治理要求董事会发挥强有力的监督作用，在管理层的重要经营决策过程中提供有力支撑。本文对董事会特征对公司绩效影响的相关研究进行整理归纳，分别从董事会规模、独立董事比例、董事会领导结构以及会议频率等董事会特征与公司绩效的相关关系进行综述，旨在对公司如何有效进行董事会治理提供思路。
一、董事会规模与公司绩效关系
Lipto
和Lorsch（1992）最早进行董事会规模和公司绩效关系研究，他们认为，董事会规模越大，不断增加的协调成本将会超过其带来的收益，对公司绩效产生消极影响。因此，董事会成员保持在8到9人为宜。Je
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（1993）也提出大规模的董事会不利于公司绩效，因为当董事会人数过多时，成员间有可能存在相互仇视和报复的心理，不利于董事会对经理层的监督作用。到1996年，Yermack开始用实证分析的方法来研究董事会规模，他采用单因素回归法，选取452家企业为数据样本，其回归结果显示了董事会规模与公司绩效呈现出的相关关系为负相关。但Dalto
（1999）研究指出，董事会规模与公司绩效之间正相关，公司规模越小，正相关关系越显著。国内学者对董事会规模与公司绩效的关系也做了深入研究，且存在不同观点。孙永祥（2000）选取我国517家A股上市公司进行实证分析，分析结果显示董事会规模与公司绩效之间成负相关。朱杏珍（2002）认为董事会人数保持在5人时能够发挥最大效用。吴淑琨（2001）等的实证研究结果指出董事会规模与公司绩效正相关。此外，也有学者如于东智等（2004）等提出董事会规模与公司绩效间的关系并不是单一的正向或者负向，而是倒“U”型的曲线关系。
二、独立董事比例与公司绩效关系
目前国外理论界关于独立董事比例与公司绩效关系的研究尚未形成统一的结论，一种观点认为独立董事的比例与公司绩效之间呈正比。例如，Klei
（1998）的研究发现公司绩效随着独立r