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如何完善私募股权投资基金退出机制
作者：杜雨洁来源：《人民论坛》2017年第22期
【摘要】目前我国私募股权投资基金（PE）退出中存在一些问题，主要是过分追求IPO退出方式、IPO退出的道路越来越窄，以及兼并和收购退出困难重重。我国要通过加快PE的监管体系建设、积极发展PE二级市场、加强IPO退出的审核管理，以及推动兼并和收购退出等措施，进一步完善PE的退出机制。
【关键词】私募股权融资股权回购兼并和收购
【中图分类号】F2723【文献标识码】A
私募股权投资基金（PE）作为从事非上市公司股权投资的基金，随着我国中产阶层数量的不断增加而迅速发展壮大，其投资回收需要通过退出来实现。规范PE退出方式，确保PE总体稳定，需要各级政府部门和监管机构不断探索实践，使PE在促进经济平稳健康发展中发挥出应有的作用。
我国私募股权投资基金的四种退出方式
我国私募股权投资基金的退出方式大致可分为以下四种。一是境内外资本市场发行上市，即被投资企业向不特定的公众首次公开出售股份（IPO）进行融资。通常情况下，当企业符合IPO的条件和标准后，会由投资银行帮助其在证券市场首次公开发行股票。完成发行后，企业的股票就可以申请在证券交易所或报价系统进行挂牌交易。IPO主要有境内主板或创业板市场和境外市场两种。PE在被投资企业成功上市后，通过出售持有的股权实现投资的增值和回收。IPO退出可以使PE获得高额的投资回报，代表PE机构的投资眼光和实力，提升其行业内声誉。
二是企业间的兼并和收购。兼并是指两家以上企业基于共同发展的目的，通过优势互补所进行的强强联合。收购是指一家企业出资或者采取股权置换的方式来购买另一家企业，从而实现对被收购企业的控制或所有。兼并和收购的退出多是在被投资企业发展壮大后，其生产经营和盈利能力得到更大企业认可，PE通过兼并和收购把持有的该企业股权转让出去，实现投资收益。
三是被投资企业实行的股权回购。股权回购根据被投资企业管理层意愿可以分为积极和消极两种，积极的股权回购是指企业发展壮大后，管理层或合伙人资本充足，通过回购PE持有的股份，实现减资或调整股权构成的目的。消极的股权回购是指企业经营状况不佳或者同PE对该企业的发展规划不符时，PE基于合同约定，要求管理层或合伙人回购股份。
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四是被投资企业进行破产清算。这是PE最不愿意看到的方式，因为破产清算代表私募股权投资失败了，可能收不回投资r