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中国A股市场新股投资分析
作者：陈希颖来源：《消费导刊》2009年第12期
摘要中国A股市场新股发行高抑价现象受到了业界学术界的广泛关注其对于中小投资者也存在很大的套利空间。因此笔者通过对2001年4月23日至2008年12月31日上市发行的股票基本数据与二级市场数据进行整理统计就地区因素、行业因素、财务因素、投资时机四项影响因素对IPO首日收益率进行了实证分析最终得出了中国A股市场新股发行的一般特征其对投资者投资新股的选择上有一定的指导价值。
关键词IPO抑价首日收益率地区因素行业因素财务指标投资时机
一、导论
IPO全称I
itialpublicofferi
g首次公开募股。IPO涉及的重要问题是新股定价。然而随着新股定价机制与发行方式的不断完善股票一、二级市场间始终存在悬殊的价差即表现为二级市场首日收盘价远高于发行价。“IPO抑价之谜”成为了业界、学术界一个悬而未决的难题。学界一般采用首日收益率来描述IPO抑价其公式为
IPO首日收益率上市首日收盘价发行价发行价
国外对“IPO抑价之谜”问题的研究比较著名的理论假说有基于信息不对称理论的赢者诅咒假设、事前不确定性假设、投资者从众假设、信息收集假设基于对称信息理论的避免法律诉讼假设基于委托代理理论的投资银行垄断假设基于信号显示理论的后续融资假设基于股份配售理论的超额配售论等。由于我国证券市场具有“新兴转轨”的特征很多基于国外成熟市场的理论研究并不能有效解释中国A股市场。同时我国A股IPO首日收益率显著高于世界其他国家的平均水平因此中国A股市场IPO高抑价课题是很具有研究价值的。
二、研究目的及方法
由于新股一、二级市场始终存在显著价差投资者因此拥有很大的套利空间笔者希望通过探讨中国A股市场IPO高抑价的结构性特征与投资现象得出一般化的结论来指导中小投资人投资。为了排除发行制度对IPO抑价情况的干扰笔者选用中国A股市场2001年4月23日至2008年12月31日上市发行548支的股票即核准制实施后发行的股票作为研究对象。将影响中国A股市场IPO首日收益率分布特征的因素确定为区位、行业、财务指标、发行时机进行了实证分析。
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三、研究结论
一行业因素
笔者根据上海证券交易所和深圳证券交易所的CSRC行业分类法将研究对象分成了19类并以行业因素为差异源做了α005的方差分析结果为显著即IPO首日收益率在行业间差异很大。行业因素应该作为新股投资的指r