开始见底回升，显示粗钢行业去产能导致的焦炭粗钢下降可能性更大。图14国内独立焦化厂的库存与大型钢厂焦炭可用天数均上升
32焦炭和原材料抢利润
从2015年开始，焦炭行业大范围亏损以来，主动淘汰产能已经形成，除了抢占钢厂利润，还大幅抢占了焦煤的利润，2015年焦炭焦煤价格一度倒挂。但进入2016年6月以后，煤炭行业供给侧改革压制了焦化相对焦煤的话语权，价差逐渐缩小，但进入2017年23季度，此价差又开始恢复。
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f图15焦化、焦煤价差开始恢复
4环保是导致行业盈利反转的主要原因
我们看到行业盈利大幅好转，原因有二：1）焦炭行业2015年已经开始主动去产能。2）2016年开始的环保合法合规产能治理导致行业中小焦化厂的生产难度加大，生产成本提高。取暖季和十九大之前，环保限产或更加严格。在近期焦炭焦煤价差不断拉大的时候，独立焦化厂开工率理应回升，但上周华北和华东焦化厂开工率却开始下降。按照国家计划，冬季河北钢厂限产5成，焦化厂限产3成，据期货市场报道“山东地区焦化厂已限产至3成；华北地区焦化厂也已开始研究限产方案，限产力度预计也不会小于3成。”
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f图16各地区独立焦化厂开工率（）
放眼未来，我们认为全国环保安全的力度和压力不会减少，焦化行业的脏乱差将越发好转，原本安全环保投入就较高的大型国有企业将明显受益。其次民营企业如果环保安全也做的非常到位的公司也将受益。
5投资建议
随着钢厂限产被国际市场复产打破，近期焦炭价格跟随焦煤上涨，至于四季度钢铁限产，焦化又将跟随钢铁被限产，焦炭价格或维持高位，焦炭焦煤价差有望持续扩大，焦化行业在可以预见的未来2个季度都将受益。在更远的将来有望继续受益对中小企业环保成本提高带来的产能收缩或者产品边际成本提高带来的价格上涨。建议关注：山西焦化，开滦股份，陕西黑猫，金能科技。
6风险提示
环保限产低于预期；粗钢需求趋势性下滑。
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