的一个重要原因是民营小焦化厂的不断加入，而民营小焦化企业普遍不负担环保和社会成本。因此，除了具备更加灵活的经营管理理念外，还往往具备更低的成本，导致行业内多数环保社会责任较好的大型企业无法与之竞争，所以，我们看到虽然行业整体亏损，但仍然不断有新增产能建设投产。图5总体亏损，但投资不断增加
2015年底，新增产能终于在长期亏损下开始减少。直到毛利率跌至6以下，焦炭新增产能才得以放缓，这个时候民营焦化厂也大幅亏损，产能建设投产开始放缓，行业主动去产能开始。虽然利润数据只到2015年10月，但我们可以使用焦炭焦煤价差来反映2016年后行业的盈利情况，总体看，2015年见底主动去产能后，2016年2017年行业盈利有了明显改善。
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f图6
焦煤焦炭价差16年开始拉大（元吨）
从上市公司的盈利和收入情况看，2015年收入和盈利见底，2016年开始好转，如果参考上图的价差，我们认为，2017年上市公司有望继续好转。图7上市公司营收15年触底，16年好转（万元）
图8
上市公司归母净利15年触底，16年好转（万元）
最新的开工率数据显示随着焦炭焦煤价差拉大，开工率正在增加，行业议价权继续提高。
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f图9
焦化行业全国平均开工率上升
3焦炭行业已经迎来盈利转折
焦炭行业一直是在焦煤和钢厂的夹缝中求生存，焦炭对焦煤的价差和焦炭对钢铁的价差几乎就是焦炭行业话语权的集中体现，说的更简单一些就是前文中的产能利用率提升。参考前面开工率的数据，我们认为，2017年的产能利用率很可能已经接近2009年。图10焦炭行业产能产量
31焦炭和钢厂抢利润
2016年11月以后，焦炭价螺纹价开始走低，当时的引爆点就是地条钢被查，至此，钢铁行业供给侧改革开始引领钢铁行业盈利向上，焦化行业盈利开始被挤占。但近期又开始好转，因为国际市场钢铁生产开始恢复。
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f图11焦化行业盈利受挤后好转
图12中国占比全球钢产量开始下降
目前全国焦炭产量和粗钢产量缺口不断扩大，反应了炼钢技术进步对焦炭的需求减少，以及喷吹煤的应用对焦炭的部分替代，但近期的数据替代过快，我们认为有两个原因：1）、非法粗钢产能关闭导致产量数据扩大所致，2）、焦炭库存被消化较多。
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f图13焦炭产量和粗钢产量缺口不断扩大
从库存角度分析，16年10月后焦炭粗钢却逐渐回落，显示焦炭产量没有跟上粗钢产量，焦炭行业应该在去库存，然而国内独立焦化厂的库存却在上升，大型钢厂焦炭可用天数也在上升。而当时粗钢产量却r