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照市价折价无限售期
不低于公告招股书前二十个或前一个交易
日的均价不低于定价基准日前二十个交易日股票均价的90,底价之上由潜在投资者竞价定价
无限售期
一年限售期(特殊参与方三年限售
期)
场外或产权交易所
场内场内
场内场内场外
公司成长、价值增值、上市流动
性溢价
流动性低风险性高收益性高
发行定价合理估值的折让、二级市场炒新价格变
动二级市场价格变动
流动性网下部分较低网上部
分高风险性中收益性中流动性高风险性较
高收益性中
二级市场价格变动,公司成长、配股价市价折扣二级市场价格变动、公司成长
流动性高风险性中收益性较

流动性高风险性中收益性低
二级市场价格变动、公司成长性、价值增值、折扣率
流动性较低
风险性较高
收益性较高
上述每一种权益类投资工具资本属性的特质,都决定了投资者依据自身风险收益偏好
采用某种权益投资工具为主要载体而创设的投资盈利模式必然优缺点兼备,并非完美,并非
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f全能应对资本市场的运行趋势与风险变化。一种权益类投资工具、一种投资盈利模式的缺陷通常都需要利用另一种投资工具、另一种投资盈利模式的优点来加以补充、或者利用组合投资工具、组合投资策略、组合投资模式来加以完善,以达到投资者自身特定投资目标的需求。
基于上述比较分析,可将定向增发投资归结为被动锁定一年、单向做多,流动性较低、风险性较高、收益性较高的权益性投资。其投资盈利模式同样优缺点兼备,机构投资者在善用其优点的同时,也需要使用其他投资工具来补充其缺陷,以达到获得稳定而良好的投资收益的目标。
三、定向增发投资业务模式实证分析
自定向增发投资市场形成以来,投资者开展定向增发投资的业务模式基本上可归结为三大类:
1.趋势投资。投资者参与定向增发投资并不非常重视行业与公司的基本面,而是特别关注股票市场环境与整体估值水平,市场在低位并且有明朗向上趋势时就比较激进地进行投资,市场在高位并且有明朗向下趋势时就少投资或不投资。该类型投资者比较了解定向增发投资被动锁定一年、单向做多业务模式的优缺点,也知道如何结合股票市场的运行趋势灵活运用定向增发投资工具。历史数据确实也表明,若在股票市场高位进行定向增发投资,遭受损失的可能性非常大。但该类型投资者只做趋势性投资,定向增发投资也只能时断时续,而不能通过持续完善定向增发投资业务模式而使其成为适应股票市场全运行状况的、经常性的投资业务与资产r
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