m分别为市场组合的期望收益率和风险，Rf为无风险收益，RP和P分
别为资产组合的期望收益和风险。用图形可表示如下：
ERPERm
CMLG
T
Rf
F
RP
m
由上图的直线可以看出，存在无风险证券的条件下，市场中的所有投资者均是在无风险
证券和市场组合之间进行资产组合，即都可以用从Rf出发的经过与风险资产组合有效边界
相切的切点T之间的射线来表示，即所有的有效资产组合都在该射线上，由于切点T也是市场中所有风险资产证券的组合，称为市场组合，因此该直线被称为资本市场线CaptialMarketLi
e，简称CML。如果投资者的无差异曲线与CML相切于T点的左边，表明投资者同时投资于无风险资产和市场组合，如果投资者的无差异曲线与CML相切于T点的右边，表明投资者卖出无风险证券，然后用借来的资金全部投资于市场组合。
三证券市场线资本市场线研究的是在无风险利率存在的条件下，有效资产组合的预期收益和风险的关系。而证券市场线研究的是在无风险利率存在的条件下，单个证券的预期收益与风险的关系。夏普等人经过严密的数学推导，得到均衡的单个资产预期收益率定价公式如下：
fERiRfERmRfi
其中，
i

COVRiRm

2m
这就是证券市场线SecurityMarketLi
e，简称SML的表达公式，表明单个证券的预期
收益率等于无风险利率再加上风险补偿。风险补偿由两部分组成，其中ERmRf是市
场组合相对于无风险利率得到的风险补偿，i是单个证券的风险调整系数，两者的乘积便
是单个证券应获得的风险补偿。二、资本资产定价模型的修正模型鉴于资本资产定价模型严格的假设条件，学者们通过放松这些假设条件对资本资产定价
模型进行研究，从而丰富了这一理论体系。这些研究主要有莫顿1973年将单周期的CAPM扩展到多周期的情况、布莱克1973考虑了不存在无风险利率的CAPM模型以及布伦南1970放松无税收假定的CAPM模型等3。
一放松无税收假定的CAPM标准的CAPM是在不存在个人所得税的条件下推导出来的，这意味着投资者在实际操作中无需考虑税收的影响。但在现实生活中，各种各样的税收是存在的，同时不同的投资者也有不同的税种和税率，不同资产交易所使用的所得税也不尽相同，这导致了不同的投资者投资某一证券资产会出现不同的税后收益率，同时不同的投资者也有可能持有不同的风险资产组合。现实的资本市场中主要有三种税种：证券交易税也叫印花税、红利所得税和资本利得税。布伦南1973是第一个深入研究纳入税收影响后的CAPM，主要是研究红利和资本收r