刀所有成本的情况下基差在期货合约到期时会变为零，而且随着合约的到期，基差会逐渐收敛于零。我们可以通过卖空期货合约的同时买进相应价值的现货组合来建立正向套利策略。随着到期日的临近，期货合约价格上涨速度会低于现货价格上涨速度，这将缩小基差。在计算相关成本之后，在到期日我可以通过期货市场和现货市场的相反操作结束套利策略。套利收益来着开仓和平仓之间的基差。相反，当基差低于无风险套利区间下限时，基差应该扩大。我们可以建立反向套利策略，即买进期货合约的同时卖出相应价值的现货组合。在合约到期时平仓并获利。表格2通过相关分析展示了以上分析的结果。表2：未来现金流基差的无风险套利区间
日期期货价格现货价格基差到期天数成本无风险套利下限无风险套利上限
201010082010101120101012201010132010101420101015201010182010101920101020201010212010102220101025201010262010102720101028
297263075312443168322143227339033566339263468834556348536082356283496
2965653069193121643176893245133204723345833005233042234047233656338685349147345143339043
69558127688923732228442560888386408909815116731113710557
4
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2961248306433311600431685832334193203212334883233062573317055341200833786693401669351016834690293406875
2806912973073046393121353209332032125521225449125794726773526775227717628868287851285203
31155833155591318561732158083257543203212414554640675994054637414666340798144031574413353340595473961715
f天津科技大学
2010102920101101
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340026339041
92145939
2118
3413733396695
28825929428
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2010110235594348423
2010110220101103201011042010110835333487635693595346274342646353899353419
7517
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17
16151411
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表中的成本包括在期货和现货交易佣金，期货与现货交易的冲击成本以及跟踪误差成本，其中佣金和冲击成本包括双边成本。为了简化计算，我们叫指数作为现货交易基准，并没有将ETF组合作为现货基准。因此，实际分析和现实情况之间将存在一定的误差。但是，未来现金套利原理要求期货市场头寸应该等于现货市场头寸，当我们仅仅分析套利机会时，误差可以忽略不计。后来，我们对这种特殊的套利进行了现金流分析。如表2显示，2010年10r