证100ETF上证50ETF上证180ETF035201810446
T值1920956221017
F值7204101
R20993
从表中我们可以看到，参数和方程显著性测试都远大于临界值，这意味着参数估计是很好的，方程拟合度是非常高的。跟踪误差是000178，ETF组合收益率和沪深300指数的相关系数是0993，这意味着这非常高的相关性。
图1描述了ETF组合收益率和沪深300指数收益率趋势。二者额收益率趋势非常接近，意味着很高的拟合优度。因此，构建的ETF组合可以很好的跟踪沪深300指数并能应用于未来现金套利。22、未来现金套利模型未来现金套利模型的提出有如下假设：无日结算风险；借贷利率相等；无风险利率是不变的；股息是确定的。交易成本是由现货交易佣金FCi、期货交易佣金FCf、现货交易冲击成本SCi、期货交易冲击成本SCf和用来替代指数的组合跟踪误差成本EC组成。相对接近实际的无套利定价区间为：S1rTt365TCS1rTt365TC其中，TCFCiFCfSCiSCfEC方程式（2）是未来现金套利期货合约的理论定价模型。当期货合约价格高于无风险套利区间上限时，卖空股票期货合约的同时买进近似价值的相应即期指数，进行正向套利。然后在期货合约到期时或者未到期之前期货合约价格是有利的时候进行相反操作。与此相反，如果允许卖空，在期货价格低于无套利区间下限时，买进股票期货合约的同时卖出近似价值的相应即期指数，进行反向套利。绕后在然后在期货合约到期时或者未到期之前期货合约价格是有利的时候进行相反操作获利。23、未来现金套利实证分析首先，在实证分析之前必须为模型中的参数选取适当的数据。以一年期利率275作为无风险利率。ETF组合和沪深300指数之间的样本误差为0178，非常适合未来现金套利。现货市场交易费用为01，期货市场的交易费用为001，
3
（2）
f天津科技大学
现货交易的冲击成本为02，期货市场的冲击成本为01，这是因为期货市场的流动性比现货市场的流动性高，冲击成本更低。沪深300股指期货合约保证金为期货合约价值的12，但是，期货公司一般会建立更高的保证金比例来控制风险，所以我们把保证金比例定为期货合约的15。其次，套利机会需要在抽样期间选择和确立。我们用现货指数价格扣除期货合约理论定价区间的基差无风险套利区间作为进行分析。因此，未来现金套利就是基差套利。在多头市场假设条件下，高于无风险套利区间上线的超额基差意味着期货合约价格上涨速度高于现货指数，这必将扩大基差。但是，众所周知，在考虑r