议，公司以资本公积按每10股转增5股的比例转增股本151450000股（基数为30290万股）。2007年7月13日中国证监会《关于核准黄山旅游发展股份有限公司非公开发行股票的通知》（证监发行字【2007】178号）核准本公司非公开发行1700万股。至此，本公司的注册资本变更为47135000000元，股本增加至471350000股。公司的A股及B股均在上海证券交易所上市，股票简称：黄山旅游，股票代码：A股600054，B股900942。
3、公司业务状况
黄山旅游公布了2012年及2013年一季度业绩。2012年公司收入同比增长15至人民币1841亿元净利润和每股盈利分别下降6至人民币24亿元051元较我们预测的278亿元059元低14。公司还公布2013年一季度净亏损人民币240万元较2012年同期的净亏损190万元有所扩大。我们认为业绩不达预期主要是出于以下两个原因1短期借款从2011年的人民币376亿元激增至2012年的人民币68亿元导致财务费用同比增长1262于2012年4月份开业的昱城皇冠假日酒店亏损人民币5800万元。该项目还拖累公司整体酒店业务毛利率下滑8个百分点至22。不过公司表现也不乏亮点12012年游客量同比上升96至300万人次高于我们6的预测和2011年9的增幅。我们认为这
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f表明黄山旅游游客量的增长具备持续性2房地产销售同比增长180至人民币21亿元高于我们预测的138亿元。
投资影响：我们将201315年每股盈利预测下调67至人民币059066074元主要反映财务费用的上升和酒店业务利润率的下滑。我们相应地将黄山旅游A股B股的12个月目标价格基于EVGCIvsCROCIWACC方法分别下调46至人民币1100元129美元。鉴于公司的财务费用和昱城皇冠假日酒店扭亏为盈的可预见性较低我们维持对维持黄山旅游的中性评级。
主要风险游客量增长低于高于预期。
二、宏观经济分析
1、货币政策
今年过年以来，央行进行了六次上调存款准备金率和一次上调了基准利率，下调存款准备率仅仅在最近有过一次。这就是2011年整个一年的货币政策是从紧的，即使这个下调存款准备金率，对过度从紧的货币市场来说是几乎没有什么效果的。整个市场上的的流动性减少必定会引起股市上的流动性，这个原因也是今年大盘一路走低的重要原因。
2、财政政策方面
从货币政策上来看，你也知道这个紧缩的货币政策会对整个经济造成巨大的影响。国务院以及各部门今年主要是对产业进行了一些调整。比较值得大家关注的是，下半年提出的对中小企业和微小企业的政策支持。另外国家r