我们预期明年CPI会有较为明显的回落，农业整体将难以有靓丽的表现。但大板块下还是蕴含着个别子行业的较为明显的机会，我们看好种业，水稻供需处于紧平衡状态。我们认为随着粮食作物价格的上升，种子会以更高的速度增长，预期2012年增速在12以上。若假设未来5年水稻种商品化率能达到接近玉米种水平，则年均提升约63。预期我国杂交水稻种在2015和2030年出口量将分别达到5600万公斤和19320万公斤，在2009年基础上增长200和900。玉米种供需关系紧张。综合考虑玉米的饲料需求和加工需求，我们保守估算2015年玉米总需求约在21亿吨，相比于2010年增长22，维持“十一五”以来的高速增长。玉米供给方面播种面积的增长贡献较大。由于单产技术方面的落后，与外商合资成为国内玉米种业公司快速成长的有效捷径。水稻种方面我们看好具有品种优势，并且正在玉米种子方面进行积极开拓的隆平高科，建议关注不断进行增资、收购，快速扩张规模的荃银高科。玉米种方面我们依旧看好握有优势品种先玉335以及具有较强自主研发能力的登海种业。

1概述
农林牧渔由于自身产品的属性特征，与CPI的相关性相对较高，尤其是2007年之后，随着一些直接影响到CPI的畜禽养殖企业的上市，更使得这种相关性有所加强。从2009年6月到2010年10月间，农业板块随着CPI的逐步走高，有着明显的强于大盘的表现。而自今年年初以来，虽然CPI持续走高，但农业板块与沪深300涨幅分别达到172和166，板块跑输大盘。我们认为主要原因为从年初以来，估值较高的中小盘股经历了一段“价值回归”的历程，尤其是当政策面收紧并且整体业绩低于市场预期时。农业板块中大部分都具备高估值和小盘的特点，加之部分公司，如种业等，上半年业绩并不理想，故除了受猪肉价格影响的畜禽养殖以及饲料企业外，大都在这波系统性回调中有较为明显的下跌。
表格1：2007年前后上市农业公司中畜禽养殖企业占比
数量2007年以前农业上市公司302007年以后农业新上市公司22
其中畜禽养殖企业数占比31062730
我们预期在政府的调控、经济增速的放缓以及各类涨价因素逐步淡化的背景下，明年CPI会有较为明显的回落，在此预期下，农业整体将难以有靓丽的表现。但大板块下还是蕴含着个别子行业的较为明显的机会，我们看好好种业。
2种业
21水稻
自90年代初以来，水稻种植面积持续减少，近8年以来，在需求上升的拖动下才勉强有所增加。目前我国水稻产品（大米）的消费量已经达到近20年最高点，但种植面积仍处低位，净出口也r