股的交易，导致普通股价格显著增加。两天的收益范围从219％（债券交换普通股）到22％（债务或收益债券交换优先股）。大多数降低杠杆的交易，包括出售普通股，普通股交换债券或者优先股的交易，或优先股交换债券，或所谓的可换股债券和可转换优先股迫使转换成普通股票，导致普通股票价格显著下跌。为期两天的的损失范围从99％（普通股交换债券）04％（可转换优先股强制转换为优先股）。与此相一致，自由现金流理论预测，除有利可图但没有资金投资项目的公司，价格将会随着股东（或承诺这样做）支出的意外增加而上涨，而价格将会随着付款的减少或新的资金需求而下降（或承诺减少未来支付）。
简单的杠杆变化规律的例外是有针对性的回购和债务以及优先股的出售（各种各样的）。这些都与不正常的价格下跌（其中有些是微不足道的）有关联。有针对性的回购价格的下降，似乎是由于收购机率的减少。债务出售和优先股价格的下降，与自由现金流理论是一致的，因为这些销售在管理人员的控制下带来新的现金流。此外，价值变动的幅度与未来现金流量支付承诺的结合松紧程度的变化正相关。例如，债券交换优先股交易的影响要小于债券交换普通股交易的影响。税务效应可以解释这些结果，但不是所有的都能解释。例如，优先股交换普通股的交易价格上升就没有税务效应。
3来自杠杆收购和私有化交易的证据
许多私有化交易和杠杆收购（LBO）交易中的利益似乎是由于债务的控制功能。因为在控制自由现金流的代理成本方面的优势，这些交易产生了一个新的组织形式，这种组织形式可以媲美开放的企业形式。1984年，私有化交易总额达108亿美元，占所有公共收购的27％（按编号，见WTGrimm，1985年，图36和37）。证据表明平均支付溢价超过了50％。
理想的杠杆收购候选人是经常企业（freque
tlyfirm）或有稳定的经营历史和庞大的自由现金流的大规模公司的附属公司（即低增长前景和具有高潜力来产生现金流的公司）。在这种情况下，自由现金流的代理成本可能会很高。杠杆收购交易常常以高负债融资，10比1的权益负债比率并不少见。此外，使用捆绑融资（stripfi
a
ci
g）和交易中的股权分配，揭示了激励机制的敏感性、利益冲突和破产成本。
捆绑融资（stripfi
a
ci
g）中风险的非股权证券以几乎相等的比例持有，限制了证券持有人之间的利益冲突，也因此限制了破产成本。一个过于简单化的例子说明了这一点。考虑两家除融资外其他方面都相同的公司。A公司是股权完全融资，B公司是高级次级债r