自由现金流的代理成本，公司财务与收购
企业的经理是股东的代理人，一个充满利益冲突的关系。对代理理论这种冲突的分析，现在是经济学文献中的一个重要组成部分。支付给股东的现金产生了主要的冲突却很少得到重视。股东的支付能减少经理控制的资源，从而减少了经理人的权力，并使得当公司需要获得新的资金时更容易受到资本市场的监管，（见MRozeff，1982年FHEasterbrook，1984年）。内部项目融资避免了这一监管和资金的不可用，或者只有在明确的价格下才可用的可能性。
管理层采用激励机制，以使得其企业以超过最优规模的方式增长。而这种增长通过增加经理人控制下的资源增加了其权力，它与经理人的报酬增加也有关，因为报酬的变化与销售额的增长正相关（见Kevi
Murphy，1985年）。公司通过提升职位而不是逐年奖金来奖励中层管理人员的这种趋势，对提供新的职业产生了一种强烈的组织偏见，这种偏见基于提升的奖励制度要求（见乔治贝克尔，1986）。
产品和要素市场的竞争，趋于在交易活动中驱使价格朝最低平均成本方向发展。因此，管理者必须激励他们的组织，以提高效率和生存的可能性。然而，产品和生产要素市场规则在新的交易活动和涉及大量经济租金或准租金的交易活动时往往表现较软弱。在这种情况下，公司的内部控制制度和公司控制权市场监控更为重要。产生大量经济租金或准租金的交易活动都是能产生大量自由现金流的交易活动。
自由现金流，是指当相关的资本成本贴现时给所有具有正净现值的项目投资时，超过投资所需的现金流。股东和经理之间在支付政策方面的利益冲突，在该组织产生大量自由现金流时表现得尤为严重。关键是如何激励经理人交出现金，而不是投资低于资本成本的活动或将其浪费在组织的低效率运行上。
这里发展的理论解释了：1）债务在降低自由现金流的代理成本时的好处2）债务如何代替股息3）为什么“多元化”计划比同行业收购扩张或基于清算动机的收购更有可能产生亏损4）为什么广播和烟草行业多种多样的活动中产生收购活动的因素与石油行业相类似5）为什么投标人与一些目标公司在收购之前表现得异常好。
1债务在激励组织有效性中的角色
债务的代理成本已得到了广泛的讨论，但债务在激励经理和他们的组织有效性时所带来的好处却被忽略了。我把债务产生的这些影响叫做“控制假说”。
f拥有大量自由现金流的管理者可以增加分红或回购股票，从而支出目前的现金，否则这些现金将被投资在低回报的项目上或被浪费掉。这使得管理者r