由于经济型酒店的扩张过于快速，酒店的盈利空间会因为竞争有所下降。
单位百万元营业收入营业成本折旧
至20121231
49751
45235
至
至
至
201112312010123120091231
52383
31096
18509
27087
21094
17981
41268
31999
28657
19999
待摊费用
9844
5606
3645
4886
营运资本变动
8498
86
16597
11676
表1如家近四年财务数据
同时分析国内现有的经济型酒店，如家的各项竞争力在这个行业是处于一个
较为优势的地位，考虑到整个行业的发展状况，根据如家近四年的财务数据，我
们考虑在永续收益假设前提下，从评估基准日后第5年保持第四年的利润不变。
以下对如家未来现金的预测
8
f年份
2013
2014
2015
2016
以后年度
营业收入
6965197512136517191123191123
营业成本
6151783667113787154750154750
折旧费用
514106656184533
107356107356
待摊费用
124031562819691
24811
24811
营运资本变动8397
8229
8065
7903
0
表2
上述收入成本变动运用的比例是根据以往数据按其综合变动的平均比例为
预测期固定的变动比例或是按其与收入之间的比例进行的估值。根据上述数据及
公式，假设以后年度资本性支出均为基准日数额，即45713百万元：
公司现金流息税前利润X（1税率）折旧费用摊销费用及其他不需付现
成本资本性支出营运资本变动
得出公司现金流量表如下
年份
2013
2014
2015
2016
以后年度
现金流
15397
46167
66357
104012111915
（二）折现率计算折现率是以资金的百分数计算的资金每年的盈利能力，也只一年后到期的资
金折算为现值时所损失的数值。1、股本资本成本无风险报酬率（社会平均收益率无风险报酬率）x行业
风险系数企业特有风险报酬率根据2013年的国库债利率大概为302，则无风险报酬率为4。
9
f市场预期收益率取值53。行业风险系数：结合行业特点，从证券交易市场交易数据可取177。企业特有的风险报酬率：在本次评估中从以下几个方面考虑企业未来的经营中存在的不确定性或劣势来确定企业特有风险收益率：（1）由于竞争的加剧，行业扩张加快，经济型酒店逐渐成为供给远远大于需求的行业，如果公司部采取其他措施积极应对，企业的利润上升空间有限；（2）如家今年来由于加盟店规模增加，在管理等方面加大了难度，提供的服务质量也难以得到保障，给消费者带来一定的损失；（3）如家虽然连锁的规模与大多数竞争对手相比处于优势地位，但是除了在实行低价的策略之外，没有其他突出的特点与竞争对手区别，即其核心竞争力仍较低。基于以上原因，企业特定风险收益率取r