地产销售的改善之初表现较为疲弱，在2015年下半年出现了一定的反复（销售增速震荡及回调），因此在地产销售“减速下跌”的2015年全年，房地产企业筹资与投资的动力都较为薄弱。一个证据是，房地产开资金来源结构中，“其他资金（来自定金、预售款、个人按揭贷款）”随着地产销售的好转而有所回升，但“国内贷款”与“自筹资金”增速均持续低位震荡，显示房地产企业主动融资的意愿薄弱。而房地产企业则大多等到销售出现显著的正增长之后，才开始进行投资的扩张。其二，本轮房地产销售增速的回升，或多或少受到供给侧去库存政策的影响，房地产企业对于本轮地产周期的复苏存在质疑，只有在确定价格上涨持续的情况下，才开始补充库存与扩大投资；而销售见顶的同时新开工增速回落，也说明了房地产企业对本轮周期的谨慎态度。其三，从房地产行业本身的长期展来看，中国劳动力人口占比已在2010年前后拐头向下，城镇化进程最快的阶段已经过去，随着老龄化程度的不断加剧，房地产行业已逐步进入展的中后期。从本轮销售、投资等各项增速的峰值来看，已经显著低于前两轮周期所达到的高度，可见房地产展的大趋势正在逐步向下。
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f图表8本轮周期中房地产开资金来源结构
图表9中国老龄化程度在逐渐加深
4、当前房地产市场处于短周期的下行阶段。目前，从各项指标的周期项观察，我国房地产市场已进入短周期的下行阶段：房地产销售面积同比增速在下行周期的后半段，也即销售面积进入了周期
加速下行的阶段，无论从周期长度还是历次周期销售面积同比增速下跌的幅度来看，未来销售面积同比增速还会继续下行。销售额与销售面积增速走势高度一致。房地产价格（新建住宅）同比增速目前处于下行周期前半段的结尾，也即
新建住宅价格目前处于周期减速上涨向加速下跌过渡的时期。考虑到其相对于销售面积的滞后性，年内后续的房价会进入周期加速下跌的阶段，房价同比增速将进一步回落。二手住宅价格与新建住宅价格走势相一致。房地产开资金来源同比增速处于下行周期后半段，也即开资金来源处
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f于周期加速下跌的阶段，受到销售下行的影响，资金来源增速将进一步走低。房地产开投资同比增速在下行周期前半段，即房地产投资处于周期减速上涨的阶段，这种趋势延续至年底，大概率在明年进入周期加速下跌的阶段。新开工面积取决于房地产企业的资金充裕和对未来房地产价格的预期，目前处在加速下跌的初期。总体而言，目前r