场中分别基于对应的信息集形成的交易策略都不能获取超额报酬所以在弱式效率市场中基于历史价格、交易量等形成的交易技巧（技术分析）并不能比简单的“购存”（Buya
dHold）策略带来更高的收益；在半强式效率市场中不但技术分析失灵而且那些基于公开可获得信息建立的交易规则（基础分析）也将趋于无效投资基金和其他机构投资者将失去专家管理的优势投资者最明智的选择是分散投资；在强式效率市场中利用任何信息、采取任何规则都不能获取超额报酬市场参与者谁也不能支配和影响价格的形成只能根据给定的价格做出自己的行为选择此时任何人都无法拥有对信息的垄断权市场颇像瓦尔拉斯描述的理想状态的均衡市场市场的完美属性已将政府完全替代政府监管已没有必要
图1外在效率和内在效率
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fRichardRWest1975区分了外在效率（公平游戏）和内在效率（运作效率）两个概念I
ter
ala
dExter
alEfficie
cyRichardRWest1975认为外在效率是指“公平游戏”效率即价格反映了所有相关的信息任何人不可能利用已有的信息获得比其他人更高的受益如图1所示图1外在效率和内在效率
衡量证券市场是否具有外在效率有两个标志一是价格是否能自由地根据有关信息而变动；二是证券的有关信息能否充分地披露和均匀地分布使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息内在效率是指交易运作效率即市场可以在最短时间内以最低的交易费用为交易者完成交易它反映了证券市场的组织功能和服务功能的效率若证券市场的内在效率高则买卖双方能在最短的时间内完成交易并只要支付最低的交易费用；反之可以说证券市场的内在效率不高理论研究上内在效率主要是从交易费用的角度着手研究实践上有两个标志来衡量内部效率的高低一是每笔交易所需的时间；二是每笔交易所需的费用交易时间和交易费用决定了证券市场的流动性从而影响到投资者根据市场信息改变投资组合的速度和能力进而影响证券市场的外在效率
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f关于弱式效率国内的研究分为两派一派反对中国股市满足弱型有效一派支持反对弱型有效的研究主要有俞乔（1994）研究认为中国股市没有达到弱型有效吴世农（19941995）分别对19921993年期间沪、深两市若干种股票每日收盘价及收盘综合指数进行研究采用AR模型检验自相关系数是否为0结果表明自相关系数显著为正且随滞后天数的增加而下降因此认为中国股市不具弱型有效吴世农（1996）进一步对深、沪两市20种股票及综合指数的日收益率进行研究结果不存在显著相关关系但因样本太小作者认r