上市公司股利政策研究
［摘要］股利分配政策是公司将企业的盈利在留存和支付股利之间进行分配的行为，它是公司三大财务决策之一。恰当的股利政策不仅可以树立上市公司的良好形象而且能激发广大投资者对上市公司持续投资的热情从而能使上市公司获得长期、稳定的发展条件和机会。因此如何制定合理的股利政策既兼顾公司和股东双方利益同时又树立公司良好的形象以吸引投资者对上市公司和证券市场的健康发展都具有十分重要的意义。
［关键词］上市公司；股利政策；财务决策
一、上市公司股利政策的种类
1．剩余股利政策
剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。在实际操作中，股利政策会受到投资机会和筹资渠道两方面因素的影响。这是剩余股利政策成立的基础。
支持剩余股利政策者认为，如果上市公司留存盈利再投资的回报率高于投资者的其他投资选择，那么，投资者就希望上市公司留存收益并将其用于再投资，而不是派发股息。另外，大多数公司都有一个资本结构目标，在筹措资金时会考虑按一定的比例举债。只有权益式融资和债务式融资的比例符合最佳资本结构要求，所筹资金的边际成本才会最小化。如果留存收益不能达到所需要的权益式融资额，上市公司就只能发行新股，但此时筹集资金的边际成本就会提高。所以剩余股利政策的优点是有利于优化资本结构，降低综合资本成本，实现企业价值的长期最大化。
2．稳定的股利政策
稳定的股利政策是指在一段时间内公司保证每股股利金额的相对稳定，即在一段时间内不论公司的经营情况的好坏，是否有盈余，公司都将支付某一规定金额的股利。实行这种股利分配政策的公司一般会依据公司的盈利水平制订一个目标股利成长率，并按照目标的股利成长率逐步提高企业的股利水平。在这种股利政策下，发放每股金额稳定或持续增长的股利向投资者传递企业正常发展的信息，可以增强投资者的信心，稳定股票的价格，防止股价波动；在保持稳定股利基础上不断增发股利，向投资者显示企业有较好的成长性。这种股利政策往往被投资者认为是企业稳定增长的表现，是目前采用较多的一种股利政策，尤其是那些对股利有很高依赖性的股东更欢迎这种股利政策。但是，这种股利支付政策使
f股利的支付与盈余脱节。当盈余较低时仍要支付固定的股利，可能导致资金短缺，财务状况恶化；同时不能像剩余股利政策那样保持较低r