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我国M2影响因素实证研究
作者：濮思姜丽丽来源：《时代金融》2014年第20期
一、引言
M2（包括流通中的现金、活期存款、定期存款和储蓄存款）作为衡量一国货币供给量的最重要的指标，在宏观经济研究中具有广泛应用。在当今信用货币时代，银行承担了信用创造的职能，因此影响M2的因素日益复杂，本次研究选取了Shibor、CPI、外汇储备（笔者下称FER）作为解释变量对M2影响因素做初步探讨。
二、概述
Shibor是Sha
ghaiI
terba
kOfferedI
terba
kRate的英文缩写，指上海银行间同业拆放利率。Shibor由位于上海的全国同业拆借中心发布，根据报价银行的报价数据进行算术平均得到，每日定时发布。以下为2007年1月至2013年12月Shibor和M2的走势图：
图1图2
由图1可知，M2的值从2007年1月至2013年12月呈逐年增长的态势，且增长速度相对平稳。而由图2可看出，除2013年6月等个别月份以外，Shibor的数值大致围绕一个常数值上下波动，可大致推测Shibor序列为随机游走序列即Shibor序列是平稳序列，精确的检验留待下文。
CPI是Co
sumerPriceI
dex的英文缩写，指居民消费价格指数，用于衡量物价水平变动。
FER是Foreig
Excha
geReserve的英文缩写，指外汇储备。因为我国实行强制结售汇制度，因此FER对M2也有重大影响。以下为CPI、FER在2007年1月至2013年12月的走势图：
图3图4
由图3可知，CPI波动幅度过大，在2011年6月左右达到谷底，而在2012年11月又达到峰顶。由图4可知，FER呈逐年攀升的态势，增长速度大致平稳。
三、实证分析
（一）数据选取
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本次研究选取了2007年1月至2013年12月的月度数据，每个序列有84个样本。Shibor数据来源于中国货币网（全国银行间拆借中心官网）的历史数据，经笔者根据交易日数据按每月算数平均得到，M2和FER数据来源于中国人民银行官网，CPI数据来源于国家统计局官网。Shibor为百分数且所取的交易品种为交易量最大变动最为频繁的隔夜拆借贷款，M2的单位为亿元人民币。CPI数据以前一期数据为100，为环比数据，FER的单位为万亿美元。
（二）建立方程
为了避免异方差的问题，本次研究对M2、Shibor、FER和CPI的数据分别取自然对数（l
M2、l
Shibor、l
CPI、l
FER）。首先根据多元线性回归方程，以l
M2为被解释变量，以l
Shibor、l
CPI、l
FER为解释变量建立方程。建立如下方程：
l
M2Cαl
Shiborβl
CPIγl
FERε（1）
其中，c为截距项，ε为随机干扰项或称残差序列，α为l
Shibor对l
M2的影响系数，β为l
Shibor对l
M2r