但以投资案例数量来看，券商直投已逐渐成为PE市场最为活跃的投资主体之一。从直投业务退出情况看，2011年前5个月已有13家券商直投业务投资的企业首发上市，而2010年共有13家实现IPO，2009年有6家，之前的2008年未有投资企业上市，这将预示着开展试点近四年以来，券商直投业务已纷纷迎来其收获期。从投资收益情况看，2010年券商直投项目的算术平均账面退出回报率为378倍，2009年平均账面退出回报率412倍，2011年前5个月券商直投平均账面回报率为510倍。直投有益呈现逐年上升态势。最后，全文从资金来源、市场定位、投资周期三个维度剖析了券商直投业务未来的发展趋势，并提出其可持续发展的未来方向。
关键词：直投业务关键词：
私募股权投资
账面回报率
1
f博士后工作站专题报告博士后工作站专题报告
1引言
自2007年9月中金、中信首批获证监会批准直投业务试点以来，国内已有34家公司设立了直投子公司，注册资本合计216元。经过四年多的市场检验后，证监会决定从2011年7月8号起将直投业务纳入常规监管，并发布《证券公司直接投资业务监管指引》。由试点转为常规业务后，监管层将为该业务下一步的发展提供更贴合市场需求的制度安排、创造更加良好的监管环境，券商直投业务将迎来发展良机。特别是，直投基金的试点扩容等政策连续推出，将促使券商直投业务摆脱只能使用自有资金做直投的限制，实现规模化高速发展，推动直投业务发展进入快车道。更重要的实质性意义在于，直投“转正”将继续有效拓宽证券公司的收入渠道。从国际经验看，直投业务是证券公司收入的重要来源，高盛、摩根士丹利等国际投行直投业务收益甚至高于传统的证券承销业务收益。同时，在“转正”后，券商直投业务如果能快速发展，也将有利于私募投资市场的进一步规范发展。那么，未来如何与目前占市场主导地位的外资、民营私募投资机构相抗衡？如何发挥证券公司本身制度安排、监管要求、风险控制上一系列的优势，使得券商直投赢得市场“最阳光私募投资主体”称谓？这一系列问题将是摆在券商直投业务未来发展道路上的重大问题。因此，本业务报告拟对20102011年上半年券商的直投业务现状及竞争格局进行分析，同时对直投与PE、VC之间的发展状况进行对比研究，寻找出目前制约券商直投业务发展瓶颈，探讨直投业务未来发展趋势、发展路径。由于数据的可得性有限，有些数据将会有一定的滞后性，文中数据来源如不做特别说明，均表示来自Wi
d及Chi
aVe
ture数据库。r