拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前利润）400万元。该项目备选的筹资方案有三个：（1）按11％的利率发行债券；（2）按面值发行股利率为12％的优先股；（3）按20元l股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税率为40％；证券发行费可忽略不计。69要求：
f（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股利润（2）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）利润无差别点（用营业利润表示，下同），以及增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点。（3）计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？（5）如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？70
71（2）债券筹资与普通股等资的每股利润无差别点：
EBIT3004000×11×140EBIT300×1408001000
EBIT2500（万元）优先股筹资与普通股筹资的每股利润无差别点：
EBIT300×1404000×12EBIT300×140EBIT4300（万元）8001000
72（3）筹资前的财务杠杆1600÷1600－300123发行债券筹资的财务杠杆2000÷20003004000×11159优先股筹资的财务杠杆2000÷20003004000×12÷06222普通股筹资的财务杠杆2000÷2000300118（4）该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增营业利润400万元时，每股收益较高、风险（财务杠杆）较低，最符合财务目标。（5）当项目新增营业利润为1000万元时，因为此时息税前利润为2600万元，超过每股利润无差点2500万元，所以应选择债券筹资方案。（6）当项目新增营业利润为4000万元时，因为此时息税前利润为5600万元，超过每股利润无差点2500万元，所以应选择债券筹资方案。
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